医药生物行业:详解2019Q2机构医药持仓,继续推荐2+X主线

医药周观点。本周申万医药指数下跌1.71%,涨跌幅位列全行业第25,跑输沪深300指数及创业板指数。随着中报期临近,业绩预报对板块影响较大,造成情绪扰动。本期周报我们对2019Q2基金医药持仓整体水平和重仓股情况进行了全方位分析。我们认为,在政策的影响下,业绩确定性是市场关注的重心之一,同时也要兼顾行业未来发展前景。正如我们之前提到的,考虑目前医保资金压力不可逆转,顶层设计已定,一切环环相扣。支付结构优化与主动支付是最终目标(DRGs、创新比例提高、医疗服务提价),药械定价水分是阶段性的目标(为合理的医保支付标准打基础),4+7带量采购是过程手段(寻底),一致性评价是前提,查账和上报成本是匹配手段,未来政策方向变数不大,依然建议规避。

    从中短期看,我们坚持“避政策,要基本,看细分,兼估值,抓成长”的十五字医药行业投资策略。重点关注产业逻辑及基本面过硬的细分领域和个股,同时考虑估值业绩性价比,可关注以下几个方面(2+X):

    医药科技创新:(1)创新疫苗:“13价肺炎+微卡”的预计获批,叠加上市1-2年的大品种持续放量,创新疫苗大产品大时代继续前行,建议重点关注沃森生物、智飞生物、康泰生物。(2)创新药服务商:受益于行业景气度提升及科创板带动估值提升,继续看好凯莱英、药石科技、昭衍新药、泰格医药、药明康德、康龙化成等创新药服务商标的。

    X(其他细分逻辑):(1)仿制药颠覆者及仿创龙头:科伦药业;(2)核医学龙头:东诚药业。(3)肝素龙头:受猪瘟影响,猪小肠未来有望持续供给收缩,结合下游需求的刚需稳定属性及低库存状态,整个肝素产业链价值有望重塑,尤其是拥有批量低成本库存的公司,建议重点关注健友股份。(4)医药流通高性价比个股:2019年流通行业将迎来基本面拐点,并且估值处于历史大底部,建议当前时点重点关注估值业绩增速性价比极高的柳药股份等。

    医药扬帆出海:注射剂国际化:ANDA和业绩将进入爆发兑现期,继续看好健友股份、普利制药。

    本周行业重点事件概览。浙江省五部门联合发布《关于推进全省县域医共体基本医疗保险支付方式改革的意见》;国务院办公厅印发《关于建立职业化专业化药品检查员队伍的意见》;江苏省医保局发布《江苏省医疗保障局关于推进医用耗材阳光采购的实施意见(试行)》;国家药监局发布《进一步完善药品关联审评审批和监管工作有关事宜的公告》;国务院印发《国务院关于实施健康中国行动的意见》;安徽省印发《省属公立医疗机构高值医用耗材集中带量采购谈判议价(试点)实施方案》;六部门联合印发《解决贫困人口基本医疗有保障突出问题工作方案》。

    中长期投资策略(4+X)。(1)医药科技创新:创新服务商(凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等)、创新药(恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、天士力等)、创新疫苗(智飞生物、康泰生物、沃森生物、华兰生物等)、创新器械(迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等)。(2)医药扬帆出海:注射剂国际化(健友股份、普利制药、恒瑞医药等)、口服国际化(华海药业)。(3)医药健康消费:品牌中药消费(片仔癀、云南白药、同仁堂、济川药业、广誉远等)、其他特色消费(长春高新、安科生物、我武生物等)。(4)医药品牌连锁:药店(益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等)、特色专科连锁医疗服务(爱尔眼科、美年健康、通策医疗等)、ICL第三方诊断中心(迪安诊断、金域医学等)。(5)X(其他特色细分龙头):核医药(东诚药业)。医药商业(柳药股份、上海医药、国药股份、九州通等)。

    行情回顾,市场震荡回调。截至7月19日,申万医药指数为7,045.82点,周环比下跌1.71%。沪深300下跌0.02%,创业板指数上涨1.57%,医药跑输沪深300指数1.69个百分点,跑输创业板指数3.28个百分点。2019年初至今申万医药上涨20.63%,沪深300上涨26.48%,创业板指数上涨23.31%,医药跑输创业板指数及沪深300。子行业方面,本周表现最好的为医疗服务II,下跌0.51%;表现最差的为中药II,下跌3.84%。

    风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期。