光威复材:依托内蒙古低价能源建设大丝束碳纤维,进一步提升风电碳量业务竞争力

公司公告: 公司与内蒙古包头市九原区人民政府和内蒙古包头九原工业园区管理委员会(合称“九原区”、“甲方”)、维斯塔斯风力技术(中国)有限公司(简称“维斯塔斯”、“丙方”)共同签署了《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》。项目拟总投资 20亿元,分三期建设:一期总投资约 5亿元,建设 2000吨/年碳纤维生产线 1条(包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置),建设期为 2-3年;根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。协议内容提出甲方负责落实项目建设、运营所需用电、天然气、蒸汽的优惠价格,同时将协调包头市人民政府落实丙方参与风场资源投标,力争协调给丙方优先配置风场资源及/或优先采购丙方的风机订单,且 使用项目公司所生产的碳纤维。

    依托内蒙古低价能源建设大丝束碳纤维,进一步提升风电碳量业务竞争力。 根据赛奥碳纤维技术统计,2018年全球风电用碳纤维消耗量约 2.2万吨,占全球应用市场约 23%,为第一大应用领域。全球风电领导者维斯塔斯 2018年陆上风机新增装机容量高达 10.09GW,以 22%的全球陆上风电新增市场份额遥遥领先。维斯塔斯基本掌握了全球最低成本的碳纤维资源(大约 13-14美元/公斤),加上专利保护的拉挤板粘接梁帽的低成本复材技术,基本垄断了碳纤维风电碳梁市场。公司 2017年碳梁业务维斯塔斯供应体系,营业收入快速增长,2017年同比增长近 700%,2018年同比增长约 100%,达到 5.21亿元。

    根据公司投资者关系活动记录披露,预计今年风电碳梁用大丝束碳纤维采购量 5000吨以上,其中约 3000吨采购自台塑,其余采购自土耳其和吉林精功。公司此次在包头投资建设大丝束碳纤维项目,依托包头电力、天然气、蒸汽等低成本能源,实现碳纤维低成本制造,提升盈利能力,同时自主化生产保障供应链安全。此外 2018年公司与维斯塔斯签署《合作谅解备忘录》,就公司配合维斯塔斯的全球业务布局达成初步意向,2019年公司拟在墨西哥建设碳梁工厂,以满足维斯塔斯全球叶片工厂对碳梁供应的时效性要求,提高公司碳梁业务的全球竞争力。

    军品业务稳健增长,项目认证多点开花。 公司 2019年 3月 19日公告签订两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为 9.27亿元(含增值税金额),执行期 2019/1/1至2020/1/1。订单总金额同比增长 24.9%,保证军品业务稳健增长。公司 2000吨/年的T700S、 T800S 碳纤维以及 20吨/年的高强高模型碳纤维 M40J/M55J 级碳纤维的募投项目正在有序推进,QM4050(M55J 级)碳纤维通过了科技部 863项目课题验收,并在某直升机和数个航天型号开展验证工作;湿纺国产 T800H 碳纤维在某型号实现首飞,预示着一条龙项目取得标志性进展;TZ700S 碳纤维通过了航天某型号地面试验,国产碳纤维在航天领域的国产化替代取得重要进展;QZ6026(T1000级)碳纤维在工程化生产线上实现连续生产成功,公司碳纤维产品在国产大飞机上的国产化替代验证有序推进。

    投资建议:维持“增持”评级,由于军品交付季度波动较大,维持盈利预测,预计 2019-21年归母净利润 4.40、 5.76、 7.30亿元,对应 EPS 0.85、 1.

    11、 1.41元,PE 42X、 33X、26X 。

    风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧