钢铁行业:历史低位持仓,已对悲观预期有较大释放

供需演变:限产期三大异象延续,成材盘面延续震荡

    唐山7月限产进入下半程,三大异象仍在持续:1)产量不减反增,本周Mysteel钢材周度总产量环比增长0.77%,其中螺纹周度产量环比增长1.08%至379.59万吨,维持高位;2)库存持续累积,钢厂与钢贸商库存环比分别增加3.13%、2.72%,总库存同比进一步升至+19.00%,而3月底同比仅为-14.52%;3)矿价强于成材,截至周五夜盘,近5日矿石、螺纹、热轧主力期货涨跌幅分别为2.63%、-0.76%、-0.34%,而此现象在近10日、近20日限产期内依然成立,并非短期现象。这一方面源于其他区域的增产,另一方面限产区域也通过增加废钢比等方式来适当对冲了高炉开工率下滑带来的影响。考虑到行业资产重、集中度低的行业格局,供给端无法主动联合控制来制约矿价,因此短期原料强于成材的破局,要么依赖环保限产力度进一步加大,要么只能等待盈利进一步下行,部分企业现金流亏损倒逼减产。从基本面的变化趋势来看,供给端依然维持刚性,但短期库存变化却反映需求端开始显现疲态,而地产单月新开工历史高位叠加近期资金收紧的格局,使得需求后期大概率稳中偏弱。

    板块持仓:2季度继续探底,公募持仓0.10%倒数第一

    最新出台的数据显示,2季度公募基金对钢铁板块的持仓再次下滑,已经达到近乎历史低位:1)公募持仓比例从0.11%下降至0.10%,位居所有行业倒数第一;2)从配置比例的历史分位值来看,钢铁(9.68%)、采掘(4.84%)、化工(3.23%)等都位居历史低位;3)行业标配为1.16%,仅高于纺织服装、休闲服务,同时超配比例为-1.06%,全市场排名第20位;4)公募基金历史配置钢铁板块比例的中位数0.57%,当前持仓比例也要低于历史均值。

    个股变动:持股机构个数整体仍降,特钢+油气管标的有所回调

    29只公募重仓钢铁相关个股(含矿石、油气管、电商等标的)中:持股市值排名前三位分别为上海钢联、宝钢股份和三钢闽光,具体而言:1)公募持股占流通股比例变动有限。环比增加前三位分别为河北宣工(+1.07%)、攀钢钒钛(+1.05%)、宝钢股份(+0.77%);环比减少前三位分别为上海钢联(-1.61%)、大冶特钢(-1.03%)、中钢国际(-0.40%);2)持股机构个数整体有所下降。Q2总共持股机构数为180家,相较Q1的204家环比下滑11.76%。其中,持股机构数下降最多的前5标的,分别为上海钢联(-12家)、中钢国际(-9家)、河钢股份(-7家)、大冶特钢(-5家)、久立特材(-5家)。

    本轮周期的扁平化是相比以往周期最大的不同,从市场持仓的变化来看,当前市场已经对板块未来的悲观预期有了较大的释放。在当前测算盈利已经都处于低位叠加几无持仓的局面下,行业阶段性博弈的机会正在来临。