运输行业交运2019Q2基金持仓分析:增配确定性与高弹性,外资转向防御考量

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:韩轶超,于灯灯,鲁斯嘉 日期:2019-07-22

事件描述

    本周五(7月19日),公募基金2019年二季报全部完成披露,交通运输行业2019年二季度配置比例为2.5%。n事件评论?基金持仓:把握当下的确定性和布局未来的高弹性。1)在普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金(开放式)口径下,2019Q2交运板块配置比例为2.5%,居全部SW一级行业的第13位,低于标配比例(自由流通市值测算)0.6pct,在单季度配置比例环比提升0.7pct下,板块低配幅度明显收窄。2)2019Q2细分行业中机场、航空和物流配置比例环比提升,其中机场提升尤为明显,而物流则结束近几个季度的下滑而首次提升。从近3个季度看,2019Q2细分行业配置比例的变化体现了基金把握当下的确定性和布局未来的高弹性的投资倾向。3)个股表现上,相较2019Q1,“抱团”效应较为明显,持股市值占比前10位的合计占比环比提升6.6pct,前5位则环比提升10.8pct,以上海机场为代表的龙头个股,持股总市值和重仓基金个数均大幅提升。在宏观经济面临较大不确定性的背景下,无论是把握当下的选择高景气、高确定性抑或是布局未来的选择高弹性、顺周期性,基金对于板块个股的配置均有向龙头集中的“抱团”倾向。

    外资变动:逐步转向防御考量。在陆港通代表的外资维度上,陆港通持股占自由流通市值比例2019Q2提升约0.8pct,继续保持2018年以来的增配趋势。在细分行业选择上,2019Q2陆港通持股占比提升的主要为铁路、航运、公路和物流,个股选择上与细分行业并无差异,估值偏低、业绩确定性强的个股更受外资青睐,而前期涨幅较大的消费类行业龙头则减持比例较大。总体来看,2019Q2外资变动较为明确,更多以防御性策略为主。

    投资建议:时变之应。1)危中寻机。随着经济悲观预期逐步消化,高弹性品种估值处于低位,配置的性价比继续提升,包括航空、海运(吉祥航空、中远海能、招商轮船);2)稳中求胜。在经济内生动能承压,险资、外资结构性流入的背景下,现金流稳定(上海机场、白云机场)和优质低估值核心资产(顺丰控股、春秋航空)依然是获取超额收益的优选品种。

    风险提示:

    1.欧美经济复苏受阻;2.原油价格大幅上涨;人民币汇率风险;3.快递行业爆发恶性价格战。

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