全球央行周度观察:韩国央行为何降息

今年以来全球多个央行降息。7月18日,韩国央行宣布将基准利率下调25bp至1.5%,这是去年11月30日加息25bp以来首次调整利率水平,也是韩国央行三年以来首次降息。实际上,韩国并不是唯一降息的央行,2019年以来,全球多个国家央行降息,其主要源于全球经济增速的放缓,对国内经济造成负面冲击。包括韩国、马来西亚、菲律宾、印尼、南非、俄罗斯、澳大利亚、新西兰、冰岛、乌克兰,其中印尼、澳大利亚、冰岛、乌克兰在2019年对不同政策利率均实行了多次降息。韩国央行降息源于全球经济增速放缓对其造成的负面冲击,预计年内还有降息可能。由于全球贸易不确定性影响,以及半导体行业需求下降等问题,韩国作为出口导向型经济体,未来经济增长将面临多重困难,预计至今年年底,韩国央行还会降息。韩国2019年一季度经济增速创10年来新低,GDP同比增速仅为1.7%,环比增速为-0.4%。从支出角度来看,净出口拉动GDP同比增长1.8个百分点,是经济增长的主要贡献。但从结构来看,净出口增长主要源于进口相对出口的大幅下降所形成的衰退型顺差,一季度进口拉动GDP增速1.9个百分点,出口拉动-0.1个百分点。全球经济增速放缓、美中贸易紧张局势的延续,以及7月4日起,日本正式开始限制向韩国出口三种半导体和面板原材料,均将对韩国出口造成负面影响。固定资产形成拖累GDP同比2.6个百分点,其中,设备投资拖累GDP同比1.7个百分点,建筑投资拖累GDP同比1个百分点。设备投资的恶化实际上也是受到外部需求走弱影响,2018年韩国出口产品中半导体占比24%,由于全球IT市场的低迷以及美中贸易争端的不确定性加剧,企业设备投资已经连续四个季度对GDP负贡献。建筑投资的趋弱则主要源于房价增速趋缓下,住宅建筑施工的放缓。私人消费拉动GDP同比1个百分点,是2017年一季度以来的最低值,主要受名义工资增长放缓和制造业就业人数下降影响。此外,中美贸易不确定性以及经济放缓,也对消费者信心产生了负面影响。18日,韩国央行也下调了2019年经济增速和通胀的预测,分别从2.5%下调至了2.2%,从1.1%下调至了0.7%。从我国来看,货币政策将坚持“以我为主”的原则,在当前总需求偏弱的背景下,仍需要相对宽松的货币环境。考虑到货币政策的独立性,以及汇率压力并不大,我们认为如果美联储7月末降息,我国央行立刻跟随降息的可能性并不大,但三四季度货币政策仍将保持边际宽松,预计将降准1次,同时逆回购、MLF等政策工具利率也将会下调。