比亚迪:丰田合作彰显新能源技术优势,发展前景可期

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:朱朋 日期:2019-07-22

公司近日发布公告,与丰田汽车 2019年 7月 19日签订合约, 双方将共同开发轿车和低底盘 SUV 的纯电动车型,以及共同开发上述车型等所需的动力电池。 公司是国内新能源汽车龙头企业,新能源汽车及动力电池市场份额均超过 20%。 新车陆续上市及唐 DM 等高价车型持续热销,产销量高增长有望带来巨大业绩弹性。公司理顺零部件业务布局,动力电池及 IGBT 等优势业务逐步外供,发展潜力巨大。本次公告与丰田汽车合作,是公司新能源汽车技术及电池技术的有力背书,有望推动新能源汽车销量及动力电池外供快速发展。我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 1.69元、 2.15元和2.41元,公司新能源汽车销量爆发叠加经营拐点,前景光明,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    新能源汽车技术国内领先, 丰田合作提升品牌价值。 公司在新能源汽车技术、供应链、品牌等领域竞争优势明显,长期位居国内新能源产销量首位,唐 EV/DM 等车型售价突破 25万元价格天花板,并获得持续热销。

    公司此前已与奔驰在新能源汽车领域展开合作, 本次与丰田合作开发轿车和低底盘 SUV纯电动车型,是对公司新能源汽车技术领先的又一证明,有望进一步提升公司新能源汽车品牌价值,助力销量持续增长。 此外丰田大举投入电动汽车,进一步巩固了汽车电动化发展方向,公司新能源前瞻布局将长期获益。

    动力电池等获得丰田背书, 外供前景可期。 国内外新能源汽车销量持续高速增长,但优质电池供应稀缺, 目前宁德时代一家独大,但长期格局或将变化。 公司动力电池在性能、成本、安全性、一致性等领域具有极强的竞争力,上半年市场份额高达 24.8%(真锂研究数据) ,但以自供为主。近年来公司动力电池产能快速扩张,积极开拓外部客户,目前与长安、东风等合作持续推进,未来有望开拓更多客户。 公司本次公告与丰田在动力电池领域合作,是对公司动力电池产品的有力背书,有望助力开拓更多外部客户。 丰田汽车在 2019年 6月电动化战略发布会上提出将原 2030年实现 BEV/FCEV 销售 100万辆目标提前至 2025年,公司动力电池等预计也将获得部分订单, 未来发展前景可期。

    新能源销量持续高增长,业绩有望稳步提升。 根据中汽协数据, 2019年1-6月国内新能源汽车销量 61.7万辆,同比增长 49.6%;公司 1-6月新能源汽车销量高达 14.6万辆,同比增长 94.5%,市场份额高达 23.6%,较 2018年提升 3.9pct。 公司此前预告上半年归母净利润约 14.5~16.5亿元,同比增长 202.65%~ 244.40%。 随着宋 Pro DM/EV 及 e 网系列新车等陆续上市,公司新能源销量有望保持高速增长, 此外成本下降等措施积极应对补贴退坡,公司业绩有望保持快速增长。

    估值

    我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 1.69元、 2.15元和 2.41元, 新能源汽车销量爆发叠加经营拐点,发展前景光明, 维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    1)新能源汽车销量不及预期; 2)动力电池外供不及预期。

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