银行业周报:银行,经济缓慢下行背景下的稳健收益

展望未来:宏观经济、社融数、政策“箱体波动”;长趋势缓慢下行。原因很简单:一是结构、二是政策。现在经济增长没有新动力,驱动社融数主要还是地产和基建,经济;经济结构和社融结构互为因果。二是政策是两重目的:既要稳经济增长,又要防范系统性风险、优化杠杆结构。所以,社融数总量好,结构就有问题,政策就要压结构;社融数据差,总量就有问题,监管就要适当宽松。所以下半年的宏观经济和社融数会比较平稳。同时,中长趋势看是缓慢下行的。

    银行半年报预测:业绩稳健。1、信贷增速维持在相对高位,2季度以来人民币贷款余额增速维持在13%-13.5%。2、基数原因使营收2季度仍能保持同比高增,存贷利差环比未降,同业资金利率是正贡献。3、资产质量稳健:银行目前整体的真实不良的压力不大,拨备有释放利润的空间。预计二季报利润增速与一季报持平。详见我们前期的专题《专题!前瞻银行19年半年报:营收同比保持高增,利润增速持平》。

    银行板块投资建议:稳健收益的来源。银行半年报持续稳健,预计不会有雷;预期经济缓慢下行,限制板块弹性;但低估值、业务持续稳健能为板块带来稳健收益,大规模机构资金会青睐。个股方面,核心资产逻辑会持续,看好招行银行、宁波银行;我们7月金股是常熟银行。偏进攻性的组合是:南京银行和兴业银行;偏防御的组合是工商银行、建设银行和农业银行。

    风险提示:国内经济下滑超出预期;政策变动超出预期;中美双方合作推进进展不及预期。