主动偏股型基金19年中报配置分析:抱团到达历史极值了吗

类别:投资策略 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈伟斌,戴康 日期:2019-07-22

基金资产配置:自历史仓位高点减仓,份额上升而市值缩水

    根据今日发布完毕的基金中报数据,我们考察“主动偏股型+灵活配置型”基金的配置情况,二季度各类基金自历史高仓位减仓防御,普通股票型基金Q2减仓0.7%至86.9%依然处于较高、偏股混合型基金减仓2%至81.4%。19Q2基金持股市值小幅缩水1.3%,基金份额上升2.7%。

    基金板块配置:抓大放小,依然是“以龙为首”

    主板配置比例上升至19Q2的68.6%;沪深300配置比例上升至19Q2的70.9%;上证50配置比例上升3.4%至26.7%;对中小板配置下降至18.5%;对创业板配置总体下降2%至13%。我们构建的行业龙头股指数配置比例再次上升达到30.9%,创近九年来历史新高,龙头效应再次增强。

    基金行业配置:历史高/低分位,超/低配幅度

    19中报基金仓位处于08年以来仓位9/10分位以上的板块有:电源设备、白色家电、饲料、畜禽养殖、饮料制造、医疗服务等。19中报仓位处于08年仓位1/10分位以下的板块有:石油化工、汽车整车、化学制品、专业工程、电气自动化设备等。目前超配幅度最大的行业:食品饮料、家电、休闲服务等;低配幅度最大的行业:钢铁、建筑装饰、公用事业等。

    基金行业配置:加消费与金融,对白酒及消费白马股与历史极值相比

    与Q1末相比,19年Q2主动偏股型基金主要加仓食品饮料、家用电器、银行和交通运输,相应减仓房地产、电子、计算机。选取33只机构配置最集中的消费白马股衡量跨行业属性的消费配置集中度,19Q2公募基金对33只消费白马股的配置比例26.7%已达历史新高(超配16.5%),但从历史上三次公募机构抱团经验来看,目前消费白马股与白酒股的持仓集中度(分别超配1.6倍与2.4倍)还未达到历史上最疯狂的水平(超配3-5倍)。消费中必需消费加仓白酒和零售,可选消费加仓家电和旅游。周期配置降至16年以来低点,高景气的机械、电源设备加仓。大金融+服务:减仓券商与地产、加仓银行与保险,交运加机场。成长:配置普遍下降,半导体等行业结构性加仓。主题活跃度下降,加仓光伏。

    基金个股配置:持股集中度大幅上升至历史新高

    19Q2基金前十大重仓股持股比例28.5%刷新历史新高。TOP10个股风格消费主导。美的集团新进入前十大,而万科A退出了前十大行列。

    核心假设风险:基金中报仅披露十大重仓股,反应的信息不够全面;灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。

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