投资银行业与经纪业行业每周一话:券商科创板开市在即,保险聚焦保费集中度下降

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周晶晶,徐一洲 日期:2019-07-22

积极把握政策催化下券商的交易机会,保险低位配置静待变化

    积极把握政策催化下券商的交易机会。当前政策环境依然是券商股投资核心变量,以科创板为引领下的资本市场改革有望孕育新业务契机,为盈利能力改善创造空间,2019年以来券商结算模式试点转常规、外部系统接入放开、公募基金转融通试点等新政策层出不穷,科创板开市交易在即,展望下半年我们预测政策热点有望延续;确定性的盈利复苏和较低的 PB 估值进一步凸显行业配置性价比;券商股市场周期下具备绝对收益,监管周期下具备相对收益,长期看好中信证券、华泰证券和中金公司配置价值,短期关注海通证券、兴业证券交易机会。

    新单保费增速平稳,估值低位配置静待利率和权益市场β机会。1)上市险企披露 6月保费数据,新单单月增速企稳,其中平安个人新业务 6月单月增速略有下滑(-3.9%),太保二季度新单增速明显回暖(-3.4%),续期业务增长良好支撑各家总保费平稳,三季度保障业务仍处高基数时期,业务增长需持续观察,重点关注利率下行带来的储蓄业务回暖联动效应。2)当前板块动态估值位于0.9倍 PEV 附近,考虑到保费和利率环境承压,短期主要关注β机会,中长期寻找低估值配置时间,等待负债和投资端边际因素回暖。个股推荐,长期配置可关注中国平安和中国太保,β博弈推荐中国人寿和新华保险。

    地产信托监管收紧,控风险仍为核心。1)地产信托监管收紧呼应银保监发 23号文,主要限制银行表外资金违规操作投向地产领域,后续资产规模扩张仍承压;2)当前信用环境下,信托公司表内外风险仍有上行压力,本轮严监管旨在控制风险进一步酝酿。

    保费集中度为什么下降了?

    2019年以来,行业保费增速明显快于上市险企,人身险保费上市险企市占率从2018年 1月 55.5%下行至 2019年 5月 46.7%,华夏人寿、中邮人寿等中小险企保费市占率提升较快。比较上市险企与中小险企的产品,中小险企市占率或保费的快速提升或源于重疾险年交保费更低与储蓄型产品 IRR 更高。 总结来看,1)消费者购买重疾险对于品牌的意识略有淡化,而对于保险产品的性价比关注提升,拥有“明星产品”的中小险企市占率提升较快,同时重疾险的升级方向为增加保障,价格维稳,价值率仍承压。2)储蓄理财类产品经过 2017-2019年的压缩,随着银行理财收益率持续下行至 4.5%以内吸引力在逐步提升,部分中小险企和银行系保险公司凭借产品和渠道效力在逐步进入规模恢复周期。

    风险提示: 1. 融资政策进一步收紧;

    2. 利率大幅下行。

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