纺织与服装行业周报:6月服装零售加速增长,19H2行业改善可期
服装社零数据改善,预计 2019H2景气度进一步回升。2019年 6月限额以上服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比增速 5.2%,环比 5月改善 1.1pct,累计同比增速 3%,较 1-5月累计同比增速改善 0.4pct。其中,6月限额以上服装类零售额累计同比增速 2.7%,较 1-5月累计同比增速改善 0.4pct。我们认为服装零售已基本完成筑底企稳阶段,19H2行业景气度将进一步回升,并维持以下主要驱动因素判断:①19Q2起高基数因素消除;②可支配收入随着税负减免增加,从而刺激可选消费支出;③增值税税率由 16%下调至 13%,我们预计低净利率、具备议价能力的纺服企业业绩或将明显改善。
19Q2电商零售增速较 Q1加速提升。2019年 6月穿类实物商品网上零售额累计同比增速 21.4%,较 1-5月累计增速(21.2%)小幅改善,较 19Q1同比增速改善 2.3pct。而从我们跟踪的重点公司情况来看,淘数据显示,19Q2大众休闲,家纺品类公司阿里全网销售额增速较 19Q1加速增长, 改善尤为显著。 大众休闲:
19Q2海澜之家、森马休闲、巴拉巴拉、太平鸟平台销售额同比增速分别较 19Q1增 53pct、21pct、23pct、23pct;家纺:19Q2罗莱生活、水星家纺、梦洁平台销售额同比增速分别较 19Q1提升 30pct、43pct、87pct。我们认为,平台与品牌合作进入稳定期,传统品牌逐步适应平台促销日常化、节日宣传常规化的新玩法,积极参与平台活动,放大品牌知名度的转化能力。
持续推荐大众休闲龙头、高增长细分领域龙头。随着零售环境向好,业绩支撑增强,我们持续推荐大众休闲龙头和高增长细分领域龙头:①大众休闲龙头系中低收入改善的受益品牌。我们认为大众休闲服饰消费群体主要为中低端收入人群,其具备较高价格敏感度。而伴随消费回暖,大众服饰边际改善效果将较为显著;②我们认为具备较强品牌培育能力,规模与渠道处扩张期,且 19Q1已现高增长趋势的个股具备较强的盈利提升能力。
大众休闲:多品牌、多品类布局建立新增长点。我们认为大众休闲龙头若在稳固其主品牌发展的同时,运用其产品、渠道、供应链管理优势,横向布局多品牌,或纵向扩充品类带动连带率,将为其业务带来新的增长点。海澜之家(19E PE:
10X) (净利润为 WIND 一致预期,收盘价取 2019/07/19,下同):公司深入推进多品牌矩阵运营和海外市场拓展,我们认为 2019年新兴品牌开店比重和购物中心渠道占比将提升,我们预计 19H1公司收入、净利润均同比增约 5%;森马服饰(19E PE:14X) :童装巴拉巴拉龙头地位稳固,通过收购代理海外多个童装品牌,丰富差异化布局;休闲服受益于供应链管理提升,增速企稳。公司通过深耕高性价比产品和扩充品类进一步打造品牌势能, 我们预计 19H1公司主业收入同比增 15%,净利润同比增 20%。太平鸟(19E PE:11X):公司已在弱市下证明了 TOC 模式的抗风险能力,我们认为随着市场环境变暖,TOC 的柔性供应能力会提升畅销款销售规模,从而扩大收入增长的效果也将逐步显现,我们预计公司 19H1收入增速约 0-5%,净利降幅较 19Q1收窄至-15%~-20%。
店效与会员复购率为重要业绩动力。比音勒芬(19E PE:19X):公司发布 19H1业绩预告,预计净利润同比增 40-60%,我们判断公司净利润同比增 50%,若剔除高新企业税收优惠影响,我们估计净利润增速约 40%。我们判断店效贡献为主要驱动:①不断加大产品研发投入、②调位置、扩面积战略持续深入、③品牌推广进一步加强,以提升市场影响力。歌力思(19E PE:10X):我们判断主品牌保持稳定增速,百秋、IRO 有望保持高速增长,预计 19H1公司收入同比增约10%,净利润同比增 15%。安正时尚(19E PE:13X):19Q1公司服装业务收入同比降 0.57%,降幅较 18Q4的-16.09%大幅改善,同时主品牌玖姿收入增速企稳回升(18Q4:-13.6%、19Q1:8.3%),我们认为伴随 19Q2零售提振,加之礼尚信息增厚业绩,预计 19H1公司净利润同比增 18%。
风险提示。终端需求下滑,零售环境恶化,居民收入水平下降,行业竞争加剧。
本周组合跑赢行业指数: 太平鸟(0.60%,权重 25%),海澜之家(-3.42%,权重25%),安正时尚(0.48%,权重 25%),新野纺织(-0.78%,权重 25%),组合收益-0.78%,跑赢行业指数 0.46%。
下周组合(20190722-201907028): 太平鸟(权重 25%),安正时尚(权重 25%),歌力思(权重 25%) ,森马服饰(权重 25%)。