江苏银行1H19业绩快报:营收保持高增,资产质量平稳

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:邓美君,戴志锋 日期:2019-07-22

财报综述:1、营收高位稍有放缓:营收同比增速在低基数和结构优化下保持高增,但增速水平稍有放缓,营业利润同比增速提升5个百分点,归母净利润同比增速小幅走阔至15%。2、资负同比增速小幅放缓,且资产同比降幅小于营收同比降幅,预计为2季度减少高收益资产的配置或净非息收入同比增速小幅收窄。3、资产质量平稳:不良率1.39%环比持平,拨覆率环比小幅提升6.81个百分点至217.6%。

    营收同比增速在低基数和结构优化下保持高增,但增速水平稍有放缓,营业利润同比增速提升5个百分点,归母净利润同比增速小幅走阔至15%。1Q19、1-2Q19营收、营业利润、归母净利润分别同比增长29.2%/ 27.3%;5.4%/10.8%;14.4%/14.9%。营业支出同比增速有放缓:1Q19、1-2Q19营业支出同比分别49.4%、41.3%。

    资产负债情况:1、资负同比增速均有小幅放缓。2季度江苏银行总资产同比增10.8%,增速较1季度11.6%的增速小幅放缓0.8个百分点;预计是1季度贷款需求集中释放情况下2季度贷款特别是个人贷款增速有一定放缓。测算的负债(资产-归母净资产)同比增10.9%,增速较1季度11.6%的增速放缓0.7个百分点。2、资产同比降幅小于营收同比降幅:1季度资产同比+11.6%,营收同比+29.2%;2季度资产增速放缓0.8个百分点、营收放缓1.9个百分点,预计为2季度减少高收益资产的配置或净非息收入同比增速小幅收窄(1季度净非息同比增192.2%,其中中收同比13.2%)。

    投资建议:公司2018E、2019E PB 0.70X/0.63X;PE 5.74X/5.01X(城商行 PB 1.04X/0.92X;PE 8.15X/7.20X),公司估值便宜、结构调整优化带动营收增速亮眼,在小微金融、绿色金融等领域具有特色,资产质量保持平稳,建议投资者中长期关注。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

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