澜起科技:内存接口芯片冠军,专注创新再次启航

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王平阳 日期:2019-07-22

稀缺的内存接口芯片全球性供应商:公司深耕内存接口芯片技术,目前已成为全球内存接口芯片领域的领军者,可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一。公司注重研发创新,内存接口芯片产品性能突出,技术迭代迅速,具备显著的市场竞争优势,在内存接口芯片市场占据领先的市场份额,龙头地位显著。

    内存接口芯片市场受益于内存需求爆发增长,行业龙头充分受益:受益于全球数据量爆发式增长,云计算市场需求旺盛,由此带动服务器的出货量和销售额持续增长,市场成长性显著。公司内存缓冲芯片产品在服务器市场中具备良好的应用前景,且该产品的技术壁垒较高,目前在全球范围内量产服务器内存接口芯片的公司主要有三家,竞争格局良好,公司凭借卓越的产品竞争力,已确立了领先的行业地位,未来有望持续提升市场份额。

    聚焦技术升级和创新,募投项目强化企业核心竞争力:公司募投项目聚焦主营业务,在内存接口芯片上推动现有产品技术升级和下一代DDR5内存接口芯片的研发,卡位内存芯片的更新换代机遇期。同时公司积极扩展服务器芯片产品线,募资投入津逮服务器平台产品的研发,布局安全可控可信服务器平台市场,有望进一步提升公司在服务器芯片市场的市场竞争力和份额。此外,公司布局人工智能芯片,有望为长期成长打开新空间。随着募投项目的推进,公司未来的产品结构将进一步丰富和完善,有望全面提升企业核心竞争力。

    盈利预测与投资建议:受益于全球服务器市场的持续增长,公司的内存接口芯片业务有望维持高景气度,公司的服务器CPU与混合安全内存模组未来有望受益于自主可控的需求增长,此外公司利用募投资金积极布局人工智能等领域,值得期待。预计公司2019-2021年营业收入规模分别为21.4、25.7、30.3亿元,实现归母净利润8.5、10.4、12.5亿元,EPS分别为0.76、0.92、1.11元,发行价对应PE分别为33、27、22倍。参考可比公司2019年的平均估值水平51倍,考虑到公司内存缓冲芯片等产品市场竞争力突出,市场份额领先,同时积极布局服务器CPU与混合安全内存模组产品,服务器CPU与混合安全内存模组国产替代空间广阔,公司的业绩增长动能充足,同时考虑到科创板公司的估值溢价,我们认为公司合理估值水平在50倍左右。

    风险提示:全球服务器市场需求下滑;新品推出不及预期;内存接口芯片产品价格下滑;中美贸易摩擦加剧的风险。

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