海康威视:二季度恢复快速增长

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑,王芳,马天翼 日期:2019-07-22

境外和工程施工增长较慢:公司上半年营收和归母净利润分别为239和42亿元,同比分别+15%和2%,好于市场预期。智能家居业务和其他创新业务同比增长都在50%以上,中心控制系统增长25%,一定程度上表明公司智能化产品持续健康发展,工程施工下滑一半以上,因为PPP项目收入成本确认减少。境外营收增长10%,低于境内增速,主要因为贸易摩擦、海外汇率波动等因素影响。

    毛利率持续提升,净利率有改善空间:二季度单季公司营收140亿元,同比+21%,归母净利润26.8亿元,同比+15%,恢复快速增长。二季度单季毛利率提升至47%以上,是14年下半年以来的单季最高水平。但由于销售费用率、研发费用率保持在较高水平,所得税率因部分高税负子公司利润增速高于公司整体利润增速按照18%以上的较高水平确认,归母净利率仍低于20%。我们认为,随着公司营收规模的持续增长和所得税率回归至15%以下的正常水平,归母净利率有提升空间。为保障供应链安全,公司主动提升存货水平至86亿元以上,同环比增长约50%。在存货显著提升情况下,公司经营性净现金流表现优异,与归母净利润相当。

    市场高估贸易摩擦对海康的影响:不同于手机等消费电子的整机出货,安防前后端产品分别由不同厂商供货是常态,安防前端的SoC、CIS等核心零部件不需要最前沿的制程,已基本实现国产化,后端仅有X86服务器CPU和GPU等个别产品存在进口替换难度,安防行业受贸易摩擦影响较小。

    需求持续改善:国家在6月开始推进地方政府专项债,地方政府的财力有望得到提升,从而拉动雪亮工程在十三五最后1-2年的快速推进。视觉是人类信息获取的最主要途径,智能化让摄像机不仅仅发挥安全的作用,更是提升效率的重要手段,国家近期大力推广的ETC、垃圾分类等都需要大量安装智能摄像机,龙头海康将突出受益

    财务预测与投资建议

    我们预测公司19/20/21年EPS分别为1.45/1.75/2.14元,根据可比公司给予公司19年25倍PE估值,对应目标价为36.25元,维持买入评级。

    风险提示

    宏观经济发展不及预期,雪亮工程落地进度不及预期,海外业务、创新业务、零部件供给可能存在风险,竞争可能加剧。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002415 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
大北农 1.23 0.96 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
长安汽车 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
中信证券 25 持有 买入
恒生电子 25 买入 买入
中国太保 25 持有 买入
亿纬锂能 25 持有 买入
保利地产 24 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50