宁波银行:业绩高增长,拨备覆盖率创行业新高

事件:7月 18日,宁波银行发布 2019半年度业绩快报,2019年上半年公司实现营业收入 161亿元,同比+19.74%;实现归母净利润 68亿元,同比+20.03%。

    业绩增速略有放缓,但仍保持高位。宁波银行 2019年上半年实现归母净利润68.43亿元,同比+20.03%,增速较一季度下降 0.03个百分点,但已连续三年保持 20%左右的高增速。从 2019年第一季度的业绩归因分析看,利息净收入对业绩的拉动力最强,贡献率为 24.91%;其次是其他非息收入,贡献率为 20.42%;所得税和管理费用显著增加使其成为拖累业绩增长的主要因素,其中所得税贡献率为-18.10%,管理费用同比+21.60%(贡献率为-17.18%)。

    资产规模增速提升,贷款总额增速下降。2019年上半年末,宁波银行总资产规模达到 1.21万亿元,同比+11.99%,增速较一季度上升 3.35个百分点;贷款总额为 4518亿元,同比+19.19%,增速较一季度下降 4.26个百分点;存款总额 7592亿元,同比+19.02%,增速较一季度上升 1.04个百分点。公司总资产同比增速在18年末降至近五年的最低点,今年前两个季度持续回升(4Q18:+8.18%;1Q19:

    +8.64%)。此外,公司拟通过定增、二级资本债等多种方式补充资本,截至一季度末,该行资本充足率、一级资本充足率分别为 14.81%、11.34%,股权融资后资本充足率将继续提升,为生息资产扩张提供有力支撑。

    不良率环比持平,拨备覆盖率上升。上半年末,宁波银行不良率为 0.78%,与上季度末持平;拨备覆盖率为 522.45%,环比上升 1.82个百分点。不良贷款余额 35.24亿元,同比+16.49%,增速较一季度下降 2.41个百分点。2018年末,逾期贷款余额为 38.07亿元,其中逾期 90天以上贷款余额为 27.64亿元,同比+24.55%,占贷款总额的比重为 0.64%,较 2018年上半年上升 0.05个百分点。

    2018年末,不良贷款偏离度为 82.43%,较 18年上半年上升 8.36个百分点。

    投资建议:宁波银行业绩高增长,存贷款规模扩张快,盈利能力强;资产质量优于同行,不良率始终保持在较低水平。预计 19/20年归母净利润 YOY 分别19.54%/19.27%,对应 BVPS14.36/16.68元,现价 1.58/1.36倍 PB。2019年目标价 26.6元,对应 1.85倍 PB,现价空间 17%,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;信用违约率超预期;高核销侵蚀业绩。