6月财政收支点评:收支压力不容忽视,财政政策仍需发力

类别:宏观经济 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:李勇 日期:2019-07-19

数据公布: 2019年 7月 16日,财政部公布 2019年 6月财政收支情况。

    1-6月累计,全国一般公共预算收入 107846亿元,同比增长 3.4%。其中,中央一般公共预算收入 51589亿元,同比增长 3.4%;地方一般公共预算本级收入 56257亿元, 同比增长 3.3%。全国税收收入 92424亿元,同比增长 0.9%;非税收入 15422亿元,同比增长 21.4%。 1-6月累计,全国一般公共预算支出 123538亿元,同比增长 10.7%。其中,中央一般公共预算本级支出 16890亿元,同比增长 9.9%;地方一般公共预算支出 106648亿元,同比增长 10.8%。

    观点财政收入: 税收收窄非税助力,单月同比由负转正。 6月单月财政收入增速同比上升,税收收入降幅收窄、非税收入大幅上涨具有助力作用。

    税收收入方面:占比较大的增值税收入累计同比回落至 5.9%,但回落幅度较 5月大幅下降,一定程度上支撑了财政收入。非税收入方面:上半年非税收入增长较快主要是因为,为支持企业减负,中央和地方财政多渠道盘活国有资金和资产筹集收入弥补减税带来的减收。非税收入保持高位以及税收收入降幅收窄,助力财政收入增速回升至正区间。预计后期积极的财政政策基调不会变,减税降费政策会持续贯彻落实。

    财政支出: 单月同比小幅回升,收支压力有所加大。分析 6月财政支出,1-6月累计同比较去年同期仍处于高位,可以看出财政政策依旧比较积极。财政收支缺口主要通过新增地方政府债券来弥补,其中 6月新增地方政府债主要是发行地方专项债,而下半年地方专项债所剩额度不多,用地方政府债来弥补收支缺口的效果可能会受到约束。虽然 6月中央财政加快对地方转移支付下达进度,多渠道筹集资金致使非税收入维持高位,同时大力压减一般性支出,但是受减税降费影响财政收入回升幅度不会太大,而考虑基本面下行压力较大等因素,财政支出难有收缩,收支压力不容忽视。

    财政收支展望: 收支压力不容忽视,财政政策仍需发力。 展望未来,从财政收入角度,预计财政收入三季度难有较大幅度回升。具体分析如下:

    第一,国务院总理在 15日的经济形势专家和企业家座谈会上的讲话表明 2万亿减税降费政策将会继续贯彻落实,预计减税降费政策短期内不会变。第二, 6月公布的数据显示经济下行压力仍然较大,企业盈利没有较大改善,预计后期会继续支持为企业减负,改善企业盈利。整体来看,短期内减税降费以及土地出让金难有较大幅度回升是财政收入后期存在下行压力的主因。财政支出角度,国务院总理在 15日的经济形势专家和企业家座谈会上强调将坚持积极财政政策和稳健货币政策,扩大有效投资,预计下半年财政政策会继续发力。而下半年财政收支压力有所加大,从财政收入和财政支出角度来看:首先,受减税降费影响财政收入难有大幅回升;其次,积极的财政政策基调没有变,以及经济下行压力较大,逆周期调节需要财政政策发力,预计财政支出下半年依旧要增加。而下半年地方政府专项债余额所剩不多,弥补收支缺口效果可能会受到限制。若要财政政策继续发力,我们认为有以下两种可能:一种是提升赤字率的水平,提高赤字补充资金弥补收支缺口;另一种方式就是增加地方政府专项债的发行量,弥补收支缺口。具体政策如何调整,仍需等待政治局会议定调。

    风险提示: 专项债余额所剩不多,收支压力有所增大。

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