汽车行业19H1乘用车市场回顾:不依赖刺激政策,终端销量录得同比增长+1.6%

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:广发证券研究所 日期:2019-07-19

上半年乘用车终端逐步好转,国五库存调整已近尾声回顾上半年,1-6月乘用车终端实销数累计同比增长 1.6%,单月增速分别+24.9%、-42.1%、-9.3%、-6.5%、-3.2%、+39.6%。1、基数分析。18年季度销量增速高开低走,但季度占比基本符合正常季节性,说明基数相对正常。

    2、扰动变量主要是刺激政策预期和降价预期。 1月份剔除春节扰动后仍有 10%左右增长;2-5月终端销量持续同比下降或与市场对促进汽车消费政策出台预期、国五车降价促销带来的观望情绪有关;6月终端大幅增长主要与多数区域国五车降价促销在 6月底到期,部分持币观望情绪陆续转化为真实的消费需求。

    汽车需求恢复了吗?我们认为,16-17年的小排量乘用车购置税优惠透支了需求,导致 18年终端全年下滑 8.5%,2019年将迎来恢复性的反弹,19年上半年乘用车终端同比增长 1.6%,观点得到了部分验证。随着促销减少、汽车售价的温和回升,消费者的持币待购将逐渐转为实际购买,3、4季度和 2019年全年乘用车终端销量依然有望正增长。

    根据中汽协及中机中心公布的数据,今年 1-6月份乘用车渠道库存、企业库存分别累计下降 46.9万辆、14.8万辆,表明乘用车企业主动去库存动力仍然很强。国五车型在销售端大幅促销、生产端严格控制双重作用下库存水平大幅下降,乘用车行业库存结构进一步优化,我们估计本轮主动去库存调整到位的时间节点可能是 19年 3季度,库存去化后行业盈利能力或将环比迎来改善。

    乘用车细分领域表现概况分车型:上半年轿车、SUV 终端均同比增长,剔除新能源后轿车终端同比下降,SUV 终端仍正增长。

    分系别:上半年日系、德系品牌乘用车终端实销增速大幅好于行业,自主品牌累计同比仍下降。

    分地区:上半年东部地区乘用车终端销量领跑行业,中西部微增长,东北地区消费仍较疲弱。

    乘用车企业表现分析上半年日系及豪华品牌车企均表现亮眼。日系品牌中东风本田、广汽本田、广汽丰田终端销量增速居前,豪华品牌中华晨宝马、北京奔驰表现较好。主流自主品牌中,长城汽车上半年终端、批发销量均实现同比正增长,上汽乘用车、吉利汽车、广汽乘用车终端销量同比增长,批发销量有不同程度下降。

    新能源乘用车表现分析上半年新能源乘用车累计终端销量为 53.7万辆,同比增长 98.9%,占乘用车终端销量比重为 5.2%;累计批发销量 56.3万辆,累计同比增长 58.7%,占乘用车批发销量比重为 5.7%。上半年新能源乘用车限牌地区终端销量占比为 47.9%,与去年同期基本持平,15-18年限牌地区新能源乘用车终端销量占比分别为 58.6%、59.8%、49.2%。

    投资建议在考虑政策友好温和的背景下,国五升国六导致行业加速去库存,库存去化后盈利能力有望迎来改善,乘用车板块我们推荐业绩稳定、低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团,建议关注广汽集团(A/H)。

    风险提示宏观经济不及预期;汽车行业景气度不及预期;乘用车行业竞争加剧。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
宁波高发 买入 -- 研报
岱美股份 持有 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
玲珑轮胎 持有 -- 研报
中国汽研 买入 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
拓普集团 买入 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
广汽集团 买入 -- 研报
华域汽车 买入 -- 研报
福耀玻璃 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
万华化学 0.92 1.01 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
华发股份 0.96 0.92 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
万科A 0.84 1.03 研报
立讯精密 1.04 0.96 研报
天目湖 0 0 研报
江苏银行 0 0 研报
歌尔股份 0.72 1.04 研报
华泰证券 0.47 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
通威股份 26 买入 持有
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 641 83 352
汽车制造 484 36 287
钢铁行业 454 29 270
电子器件 452 54 261
化工行业 416 48 170
建筑建材 407 44 218
金融行业 403 24 192
生物制药 336 52 178
酿酒行业 323 17 160
食品行业 322 23 129
房地产 284 25 218
机械行业 279 48 125
煤炭行业 274 27 119
家电行业 239 14 155
商业百货 216 28 121
酒店旅游 195 20 58
有色金属 191 38 61