科创板巡礼:天准科技

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康 日期:2019-07-19

国内领先的工业机器视觉装备制造商,三年复合增长近70%。公司致力于以领先的人工智能技术推动工业转型升级,主要生产精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等。公司精密测量和3D视觉产品技术指标不落后甚至超过国际同行顶尖水平。公司收入高速增长,且市占率持续快速提升,2016-2018年,公司主营业务收入从1.79亿元增长到5.03亿元,复合增速67.90%,市占率提升从2.61%提升到4.89%。

    机器视觉替代人眼,工业领域为主要应用。视觉无论在人类信息获取还是人工智能应用都是占比最大的感知方式,机器视觉相对人眼有可靠性强、可量化、精度高、分辨率高等优势。工业视觉主要应用于半导体、汽车、食品包装、制药等领域,合计占比76.60%。从成本端来看,核心零部件(45%)和软件开发(35%)合计占比达80%

    全球机器视觉需求快速增长,我国处于成长期。欧美发达国家机器视觉始于20世纪60年代,目前全球市场仍保持快速增长,2018年,全球机器视觉市场规模达88亿美元,近5年复合增速达14.84%。我国机器视觉始于90年代,进入成长期,2011-2018年复合增速33%,达到104亿元,企业数量超过200家。未来几点,随着我国制造业持续升级,预计2023年我国机器视觉市场规模将接近200亿元。

    高研发投入,绑定国际巨头。2016-2018年,研发费用绝对值复合增速高达29.56%,营收占比高达26.22%、18.66%、15.66%。但随着公司体量的快速增长,研发费比例有所下降,公司研发投入产出效果明显。公司主要客户均为龙头公司,2017和2018年,第一大客户为苹果公司,2016年第一大为三星集团,绑定国际龙头客户证明公司行业认可度的同时也给公司带来稳定、优质的大订单。

    募投项目:公司募投项目分别为机器视觉与智能制造装备建设项目、研发基地建设项目,拟投资额分别为4.75亿元和2.75亿元。其中机器视觉与智能制造装备建设项目预计新增产能500000小时,项目建设周期约4年(48个月),第三年项目将开始产生收入,第四年项目完全达产,实现年收入4.5亿元,税后净利润7022.2万元。

    风险提示:竞争加剧风险,下游投资不及预期。

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