中微公司:面向全球的刻蚀及MOCVD设备新星

公司是面向全球的半导体设备商,国产替代正当时

    公司是面向全球的高端半导体设备公司,主打等离子体刻蚀设备和MOCVD设备。半导体设备是半导体产业的基石,占半导体产线总投资的75%,全球半导体设备前五大厂商占据65%市场。中国大陆半导体设备需求约占全球21%,已成为全球第二大半导体设备需求市场,国产集成电路设备市占率仅1-2%,因此公司作为国内半导体设备龙头,国产替代正当时。

    公司刻蚀及MOCVD设备快速增长,占据全球市场一席之地

    刻蚀设备和薄膜沉积设备行业销售额增速快,设备投资额占比高。公司刻蚀设备部分技术水平和应用领域已达到国际同类产品的标准,并已应用于全球最先进的7纳米和5纳米生产线,正逐步打破国际领先企业在国内市场的垄断。MOCVD设备用途向Mini LED、Micro LED、功率器件等诸多新兴领域拓展。公司MOCVD产品优势明显,在2018年下半年,占据了全球新增氮化镓基LED MOCVD设备市场的60%以上。

    盈利预测

    目前电子行业在新旧动能转换期,未来三年将见底回暖,我们预计公司未来三年刻蚀设备将继续保持高速增长,年均增速为35%。MOCVD设备受LED行业影响,短期设备采购需求缩减,未来三年年复合增长10%。由于国产替代需求强烈,公司刻蚀和MOCVD产品毛利率将保持原有水平。预计未来三年公司营收分别为19.7、24.4、31.1亿元。我们认为半导体设备行业壁垒较高、投入期长,公司业绩兑现周期较长,宜用PS估值方法。参考A股半导体设备公司市销率(TTM)中位数为7.77,预计19年营收19.7亿元,对应市值153亿元,对应股价28.6元。

    风险提示

    半导体行业周期下行;中美贸易摩擦不确定;国产替代不达预期。