建筑工程行业深挖基建系列13:6月基建增速企稳回升,H2将延续回升

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成,陈笑 日期:2019-07-19

1-6月广义/狭义基建投资增速 2.95%/4.1%均企稳回升。 1)1-6月固投增速5.8%微升因制造业/基建等好转, 环比+0.2pct/同比-0.2pct/较上年-0.1pct;

    2)1-6月固投分结构: ①基建/地产/制造业投资占比 26.5/20.6/31.9%, 环比0.2/-0.6/0.1pct②制造业增速 3.3%, 环比+0.3pct/同比-3.8pct/较上年-6.5pct,地产增速 10.9%, 环比-0.3pct/同比+1.2pct/较上年+1.4pct, 广义基建 7.9万亿增速 2.95%, 环比+0.35pct/同比-0.36pct/较上年+1.16pct,狭义基建 6.6万亿增速 4.1%, 环比+0.1pct/同比-3.2pct/较上年+0.3pct; 3)6月单月地产增速 10.1%, 环比+0.6pct/同比+1.7pct; 4)6月单月狭义基建 1.8万亿增速4.4%, 环比+1.4pct/同比+2.3pct,好转与政策拉动及上年低基数有关。

    6月环保/道路/水利投资环比均好转,铁路略有回落。 1)基建细分数据看,6月单月铁路/道路/水利/生态投资/公共设施增速为 11.4/13.6/9.1/62.4/1%,2019年 5月增速 21.8/4/5.7/50.9/-1.8%,环比看环保/道路/水利明显好转、铁路略回落,表明基建拉动从以铁路为主正在向其他细分扩散; 2)6月狭义基建投资各细分占比 4.4/29.9/7.1/6.1/47.1%, 环比 98/1579/209/442/2307亿元,在基建投资环比增量(5062亿元)中贡献 1.9/31.2/5.7/8.7/45.6%, 表明道路/公共设施等对 6月基建投资拉动作用较大。

    1-6月东/中/西部固投增速环比均回升,西部幅度最高。 1)1-6月东/中/西部固投增速 4.4/9.4/6.1%,环比 0.1/0.1/0.4pct/同比-1.1/0.3/2.7pct/较上年-1.3/-0.6/1.4pct;西部回升幅度最高或因基数较低及政策倾斜力度加码等;

    2)6月固投环比增量东/中/西部贡献占比 41.6/28/30.4%,环比-2/-1.9/3.9pct,西部贡献增量有明显提升; 3)考虑到政策有望延续宽松、 资金有望持续改善及西部上年 Q3低基数等,西部固投增速或保持回升。

    H2基建增速有望延续回升,粗略估算 H2有望回升至 8%左右、全年有望 6%左右。 1)目前资金端已开始发力, 6月社融增速企稳回升、专项债规模放量; 2)规范化的项目 H2有望增加,如铁路轨交 2万亿招投标等;

    3)H2基建还取决于 7月的政治局会议等,资本金比例下调/专项债额度加码/PPP 条例等可能的调节政策若出台将利好基建进一步提速; 4)我们粗略估算全年基建增速有望回升至 6%左右, H2有望回升至 8%左右; 铁路/轨交超预期概率最大,地方资金改善利好道路/公共设施等延续好转。

    建筑涨幅低估值低,推荐中国铁建/苏交科等。 1)涨幅:年初至今建筑涨幅仅 2.8%全行业倒数第一且远低沪深 300(+23.4%); 2)估值: 建筑 2019/20年预测 PE 为 8.3/7.3倍,预测净利增速 16.4/13.9%,而沪深 300这两项值为 10.9/9.7倍、 16/12.1%; 中国铁建目前 PE 为 6.7倍几近上年最低 6.1(近五年最低); 3)首推中国铁建(行业首推)/中国中铁和中国交建等基建央企,上海建工等地方国企, 苏交科和中设集团等基建设计。

    风险提示: 经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等

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