物流行业:顺丰增速持续回升,韵达申通同比增长50%+

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:黄盈,姜明 日期:2019-07-19

单价:同比环比跌,区域分化

    2019年6月,行业综合单价达到11.78元/票,同比去年跌0.25元/票,环比上月-0.03元/票。剔除其他收入之后,6月单价为8.65元/票,同比减少0.48元/票。

    上市公司方面,顺丰单价受新业务影响小幅下滑;通达系当中,韵达同比大幅扩大,主因为派费并表扰动,我们预期同口径下单价水平仅有小幅微跌4-5%;圆通同比减少0.36元/票,申通同比减少0.26元/票。

    区域增速格局

    6月收入增速方面,东部增速大幅上升,与电商件拉动行业的判断一致。整体呈现出东部(+27% YOY)>中部(+26% YOY)>西部(+23% YOY)的格局。西部累计收入占比同比去年微降0.2个pct,中部累计收入占比不变,快递业务格局整体已趋于稳定。考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改,长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。我们将中西部地区为代表的下沉需求视作行业中的重要增量,这一部分对于快递上市企业的边际增长至关重要。

    投资建议

    上半年结束,我们优选半年报业绩有望超预期的公司,我们认为随着业务量增加,顺丰有望在二季度更好地控制成本,释放业绩;与此同时韵达单价相对稳定,可能使其在竞争对手的横向比较中表现更好。长期我们相信2019年网络零售将会维持强劲的韧性,行业增速较快,但价格竞争存在持续可能,远期我们看好快递板块估值的提升及快递公司对电商及民生的战略重要性。推荐顺丰,关注申通、韵达、圆通。

    风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化。

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