保利地产2019年半年度业绩快报点评:业绩大超预期,利润释放动力强劲

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-07-19

业绩大幅增长,利润有望持续释放

    2019年1-6月公司实现营业收入711.6亿元,同比增长19.5%,归属于上市公司股东的净利润为103.5亿元,同比增长59.1%。公司净利润增速大幅高于营收主要系公司结转项目毛利率同比提高、投资收益增加及结算项目权益比例提升所致。随着公司2016年推行的员工股票激励计划中的期权逐步满足行权条件,我们预计公司有望继续保持较强的业绩释放动力。

    销售稳健,拿地谨慎

    公司1-6月实现销售金额2526.2亿元,同比增长17.3%,实现销售面积1636.5%万平米,同比增长12.6%,行业排名保持前4。报告期内,公司拿地总价为532.8亿元,同比下降50%,新增计容建面827万平方米,同比下降45%,拿地金额占当年销售金额的21%,投资态度较为谨慎。上半年,公司在一二线城市的拿地面积占比约76%,继续坚持深耕一二线城市的核心策略,在当前一二线市场相对稳定的情况下,公司2019年全年销售将继续保持稳定。

    财务持续优化,低成本融资优势凸显

    截止2019年一季度末,公司净负债率和剔除预收账款的资产负债率为83.96%和42.85%,分别较上年同期下降2.49和2.08个百分点,财务杠杆率持续改善。报告期内,公司成功发行15亿元一般中期票据,票面利率仅3.6%,远低于行业平均水平;在融资环境较为严峻的情况下,公司融资成本可控,优势显著。

    投资建议

    保利地产业绩高增,销售稳居行业前4,土地储备丰富,财务稳健,融资优势明显。预计公司19-21年EPS为2.11、2.52、2.98元,对应PE为6.4/5.4/4.5倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为13.9/7.1/9.0倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:

    房地产调控政策收紧,销售不及预期。

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