CTA策略系列报告之九:国债期货趋势策略

类别:投资策略 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:兴业证券研究所 日期:2019-07-19

投资要点

    我们在《CTA策略系列报告之一:顺势而为,趋势为王》中发现趋势类策略在多数商品品种上有效。那么其他资产类别如国债期货的价格中是否存在趋势,相关研究还亟待开展。从逻辑上说,国债期货价格反映利率的变动,而利率水平直接受央行货币政策的影响,货币政策又具有一定的持续性,可能导致国债期货价格呈现趋势特征。

    本报告的研究表明:国债期货价格短期存在趋势,而在中长期则呈现反转特征。通过滚动优化参数的方法,本篇报告定义的简单方向策略、BollingerBand策略及Efficiency策略均能有效捕捉国债期货的趋势,提供正向收益,且策略表现对于滚动参数的设定并不敏感,具有一定的稳健性。三种趋势策略中简单方向和Efficiency策略表现较好,使用10倍杠杆后年化收益率分别达到22.39%和23.31%,收益风险比达到0.79和0.81。

    我们还介绍了如何利用趋势价值共振策略和基于波动率的信号过滤方法来增强原始趋势策略的收益,两种增强均有显著效果。

    趋势价值共振策略:通过趋势策略我们可以捕捉国债期货短期的趋势,同样的通过反转(或称价值)策略我们也可以捕捉国债期货价格中长期的反转。通过趋势与价值策略的结合,策略可以实现1.19的收益风险比。

    基于波动率的信号过滤:当国债期货波动率较大时,可能说明市场环境中不存在显著趋势,趋势策略很可能失效。我们根据历史波动率来对趋势策略信号进行过滤可以提高策略收益和收益风险比并降低回撤。对于简单方向策略来说,10倍杠杆与信号过滤方法结合可以实现24%左右的年化收益率以及1.0左右的收益风险比。并且此策略可以承受较高杠杆,在35倍杠杆内都不会出现保证金不足的现象。

    风险提示:结论基于历史数据,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

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