化工行业周报:六月份PPI回落,外贸数据弱化,油价仍维持强势,“三磷”整治推升磷化工行业景气

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:商艾华 日期:2019-07-19

?投资建议:建议布局高分红中国石化、低估值民营大炼化公司、农化板块、油服板块和非常规天然气开采公司。

    1、建议重点关注:恒力股份、恒X石化、新凤鸣、荣盛石化等。

    2、建议布局农化优质龙头:新洋丰、扬农化工、利尔化学等。看好下半年农产品价格的周期底部反转,农产品价格周期同厄尔尼诺周期高度相关,统计过去三十年厄尔尼诺强度同农产品产量及价格的关系,发现两者相关性明显,根据NOAA最新预测,今年厄尔尼诺将持续至年底11月份,主要农产品价格将迎来周期底部的反转行情,农产品价格有望持续上行。农产品价格的复苏有望推动磷肥、尿素、钾肥、复合肥、农药等产品需求。此外,供给端的收缩助力行业复苏。以我国磷肥行业为例,由于我国磷肥行业长期产能过剩,受益供给侧改革,行业不但没有新增产能,反而正处于去产能周期。2015年至2017年,磷酸一铵产能增速分别为8.1%、18.4%、-8.4%,2017年产能增速录得首次下降,产能正处于去化过程中。由于供需两端持续向好,磷肥、尿素、钾肥等价格持续上涨,行业已经逐步走出底部。当前尿素、磷肥等价格持续上涨,有望推动相关公司业绩向上。建议重点关注:华鲁恒升、新洋丰、金正大、诺普信、藏格控股、扬农化工、利尔化学等。

    3、建议布局油服及非常规天然气开发企业:中油工程、石化油服、杰瑞股份、中国石油、中国石化、蓝焰控股等。6月20日财政部发布关于《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,对非常规天然气的补贴方式做出重要调整。本次调整有四个明显的变化:(1)取消定补,采用多增多补的补贴方式,最新补贴政策下,非常规天然气企业对国内天然气增量的贡献越多,其单位产气获得的补贴越高,为了获得更多补贴金额,企业之间可能竞争性增产;(2)鼓励取暖季保供增产,取暖季增产部分的产量折算权重额外多出1.5,相同产量增速下,取暖季会比非取暖季额外获得更多补贴,提高企业在取暖季扩产的积极性;(3)致密砂岩首次纳入补贴名单,在新补贴政策之前,致密砂岩气无补贴,页岩气、煤层气定额补贴,本次将致密砂岩气首次引入受补贴的非常规天然气名单;(4)煤层气给予更高产量折算权重,煤层气产量折算权重1.2,页岩气和致密砂岩气折算权重均为1,在相同产量增速下,煤层气能比另外两种非常规天然气多获得20%的补贴。新的补贴政策将增产程度与边际补贴挂钩,产量贡献度与补贴金额挂钩,鼓励非常规天然气企业竞争性增产保供,油服行业直接受益,中油工程、石化油服、杰瑞股份等;致密砂岩气是对非常规天然气气源的有益补充,初次纳入补贴范围,直接资源开采者将直接受益,中国石油、中国石化等;页岩气在我国非常规天然气发展中仍将占据重要位置,未来生产积极性持续扩张;新的补贴政策提升煤层气开采经济性,利好煤层气开采龙头企业,蓝焰控股等。

    4、持续推荐磷化工优质标的:兴发集团(产能:黄磷14万吨、精细磷酸盐20万吨、磷酸一铵20万吨、磷酸二胺40万吨、草甘膦18万吨;PB1.22倍,PE20.0倍)、新洋丰(磷酸一铵产能180万吨;PB2.10倍,PE16.7倍)、云图控股(产能:黄磷6万吨、磷酸一铵48万吨;PB1.66倍、PE28.7倍)等。

    风险提示事件:下游需求萎靡的风险;产品价格下行的风险。

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