全市场科技产业策略报告第二十六期:财富趋势拟科创板上市,互联网金融信息服务行业怎么看?

深看内核:成立数十载,再度IPO,财富趋势优势何在?

    业务情况:公司成立于2007年1月,是国内证券行情交易系统软件产品和证券信息服务的重要供应商,以通信达软件产品及其维护为核心业务;面向机构客户、终端投资者客户两大客户群,主要为机构客户提供包括前端客户端软件和后端服务器端软件的整体系统、软件维护服务两大产品;为终端投资者客户提供证券信息服务。

    核心产品:通达信软件是网上交易领域市场份额上升较快的软件品牌之一。从南方证券超强版开始,通达信一直是网上交易系统业务创新和技术性能指标领先的软件供应商之一。全国地区主要的几个券商比如银河、国信、招商、中信、国泰君安、中信建投、广发、兴业、等均采用通达信的网上交易行情系统(公司官网)。公司自主研发的T2EE技术架构、SSL数据加密通讯、TP接入技术等从中间件技术、密码技术和通讯技术等层面实现了国产替代。

    盈利模式:以软件产品销售及维护服务为核心,辅之以证券信息服务。近三年,主营收入主要来自软件产品销售及维护服务,85%左右的主营业务收入来源于面向机构客户的软件产品销售及维护服务,15%左右的主营业务收入来源于面向投资者客户的信息服务。

    财务情况:2018年,公司营收19518.26万元,归母净利润14251.81万元,毛利率87.24%,净利率73%,经营活动现金流量净额13554.29万元,毛利率较高,现金流持续为正,公司盈利能力良好。

    聚焦市场:站在当前时点,互联网金融信息服务市场前景几何?

    规模与壁垒:根据《金融信息服务蓝皮书》对金融信息服务产业构成的分析和市场估计,到2020年,全部金融信息服务市场规模将超过1000亿元。总体说来,主要包括人才和技术壁垒、准入壁垒、用户群体壁垒、品牌壁垒等几个方面。

    行业格局:现阶段行业已形成一定的行业集中度,多种商业模式并存(依托于网络平台的商业模式-如垂直财经门户网站与综合门户财经频道,依托于金融数据终端的商业模式-如金融数据服务商(万得、同花顺等),知名度较高的传统品牌更具优势。从证券行情交易系统软件来看,在证券公司信息系统前端应用领域,主要供应商为同花顺、大智慧和财富趋势。在证券公司信息系统中后台柜台系统领域,主要供应商为恒生电子、金证股份、顶点软件和金仕达等公司。证券公司信息系统的最末端核心系统则由交易所和证券公司自建。

    发展趋势:近三年,行业正处于融合大数据、云计算和人工智能等新一代信息技术的金融科技发展阶段。对于互联网金融信息服务供应商而言,未来仍将以技术研发能力和数据价值挖掘能力为核心驱动力,围绕以科技手段为金融行业提供更智能、更便捷、成本更低的解决方案方面展开竞争。互联网金融信息服务类公司的市场扩张方式将从现有产品的渗透,转化为通过智能化综合金融服务平台,总体来说,金融终端平台和业务种类日益丰富,未来行业整合趋势明显,综合性金融信息服务逐步成为发展趋势。

    横纵对比:财富趋势与同花顺、大智慧对比有何异同?业务模式:财富趋势的主要业务包括面向证券公司等金融机构客户的证券信息软件产品及维护服务,面向终端投资者的证券信息服务业务。同花顺的主要业务包括为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务,为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。大智慧的主要业务包括证券信息服务平台、大数据及数据工程服务和境外业务。

    客户情况:财富趋势与同花顺,大智慧业务及客户相近,客户存在重叠。但财富趋势、同花顺和大智慧的区别在于财富趋势更加注重于面向国内证券公司等企业级客户。

    财务情况:从营收来看,2018年,同花顺(13.87亿元),大智慧(5.94亿元)经营业绩下滑趋势得到缓和,财富趋势经营业绩实现同比增长。从财务比率看,财富趋势与同花顺,大智慧流动比率、速动比率均保持较高水平,资产负债率均保持较低水平,偿债能力均较强。从员工情况和创收来看,财富趋势与同花顺、大智慧技术人员占比最高,且财富趋势员工数量(18年249人)远小于同花顺(18年3023人)和大智慧(18年885人),但人均创收创利(18年财富趋势人均创收78.39万元,人均创利57.24万元)远高于同花顺(18年人均创收45.88万元,人均创利20.97万元)和大智慧(18年人均创收67.08万元,人均创利12.24万元)。从员工人均薪酬来看,大智慧员工人均薪酬最高,财富趋势员工人均薪酬小于大智慧和同花顺。

    估值情况:同花顺PE均值133X,中位数44X,当前PE77X;财富趋势根据拟募集资金和发行股数,倒推出来PE为21.76X(对应18年归母净利润)。

    风险提示:证券市场变化风险,政策风险,技术迭代风险。