化工行业“科创”系列报告:久日新材,国内光引发剂优势企业

久日新材:国内光引发剂优势企业

    公司主要从事系列光引发剂的研发、生产和销售,是国内最早生产ITX光引发剂的企业,在该产品细分市场处于优势地位,TPO、DETX、TPO-L等产品亦已成为国内主要厂家。根据公司招股说明书,公司目前具备十余种光引发剂产品共计约1.3万吨产能,是国内产量最大、品种最全的光引发剂供应商,2018年国内市场占有率约30%。公司2018年实现营收10.05亿元,同比增35.9%,归母净利润1.76亿元,同比增247.8%,公司2013~2018年营收/净利复合增长率CAGR分别为25.4%/37.4%。

    光引发剂行业需求向好,公司发展前景可期

    光固化行业景气持续向好,环保政策+技术创新,行业有望步入高速发展期。中国感光学会辐射固化专业委员会统计数据显示,2012年-2017年,我国UV涂料/UV油墨年复合增长率分别达到11.15%/11.73%。根据中国感光学会编著的《2016-2017感光影像学学科发展报告》,中国UV涂料产量与中国涂料产量比值多年徘徊于0.4%~0.5%,国际平均水平为2.8%~3.2%。我国远低于国际平均水平,市场规模增长空间较大。

    募投项目助推公司发展,强化龙头地位

    近年来由于国家环保要求提升、新增产能建设周期较长、对化工企业监管加强等原因,导致光引发剂出现供应短缺局面。根据公司招股说明书,公司顺应市场发展趋势,拟在东营建设年产能87,000吨光固化系列材料系列产品的生产基地,其中光引发剂27,000吨,单体60,000吨,建成后将大幅提高公司整体生产能力,强化公司龙头地位。

    久日新材与A股对标公司分析比较:各有千秋

    久日新材对标公司主要包括创业板上市公司强力新材、扬帆新材以及新三板上市公司固润科技,相关公司均有光引发剂生产、销售业务,但下游应用领域各有侧重。整体看光引发剂产品维持较好盈利水平,近年来部分产品由于供应短缺盈利能力呈现上升趋势。相关公司均重视研发投入,整体研发占比在4%左右。

    风险提示

    1、产业技术升级加快,国内产品研发能力落后;2、公司部分原材料属于危险化学品,安全生产存在风险;3、原材料价格大幅波动造成公司盈利能力不稳定。