汽车整车行业6月乘用车“量~库~价”跟踪报告:短暂的“美好”

类别:行业研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2019-07-19

产销层面:国五大促销+新能源强装效应,6月零售数据大幅改善

    6月狭义乘用车产量实现157万辆(同比-17%),批发销量实现169万辆(同比-8%),零售(交强险)实现209万辆(同比+39.8%),其中新能源乘用车批发13.4万辆(同比+80%)。展望2019年,依然维持前期预测:产量2262万(同比-2%),批发2232万(同比-4%),交强险2262万(同比+5.8%)。传统车零售数据大幅增长核心原因是:7月1日多个省份提前实施国六导致车企大幅促销,从而引起了部分消费者的提前消费,对于产量和批发端车企依然较为克制,严格控制库存。新能源因625后实施新补贴带来了6月份的强装效应。

    库存层面:6月传统车与新能源车均大幅去库存

    传统乘用车2019年6月企业库存减少了11万辆,2015年1月以来累计为-31万辆(2015年以来历史同期最低值);6月渠道库存减少了39万辆,累计为290万辆,仍处于历史高点。新能源乘用车6月社会库存(企业+渠道)减少5.6万辆,累计为25.8万辆。综合渠道库存当月及累计+交强险零售同比三个指标看,日系库存最低且终端需求强劲,其次是豪华车及大众,最后是通用及自主品牌及福特。自主品牌中长城相对最好,上汽/吉利/五菱压力更为明显

    价格层面:6月下旬国六集中上市带来成交价回暖

    1)整体折扣率12.8%,环比6月上旬+0.1%,若剔除新能源车型,是持平。2)其中77款热门车型折扣率下降0.1%,因国六车型上市带来价格被动上涨,若只看国五车型,77款中仍有20款降幅大于1000元。3)重点统计25款车型看,2019年1月之前上市的国六与国五价格差不多,2019年5月以来上市的国六平均比国五贵3k,国六能否真的实现提价,还需要3-6个月观察。

    投资建议:建议8-9月份逐步增配乘用车,优先整车标的

    2019年是乘用车需求景气复苏之年,演绎模式类似于2012年,但有三大不同点:1)贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2)增值税下调3%促进汽车消费。3)国六提前实施带来自主准备不足。综合“销量增速+单车盈利+估值水平”三大指标看,建议8-9月份逐步增配乘用车相关板块。1)销量增速已见底处于复苏中,向上弹性与GDP增速正相关(受中美贸易战进程影响)。2)单车盈利最差大概率是中报业绩,但因竞争格局改善周期长,盈利恢复节奏及向上弹性不能过于乐观。3)估值水平处于历史低位,吸引力强。配置上优先整车【广汽集团+上汽集团+长安汽车+江铃汽车+长城汽车】,其次零部件【星宇股份+万里扬+拓普集团】。另外继续推荐国六升级产业链最受益标的【中国汽研】。新能源汽车整车重点关注【比亚迪】。

    风险提示:

    1)中美贸易战进展不顺利,国内经济复苏低于预期2)乘用车车企价格战持续时间比预期更长。

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