杉杉股份深度报告:锂电材料全产业链龙头,正负极产能扩张实现未来成长

类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:沈文文 日期:2019-07-19

正极材料:

    杉杉股份正极材料行业领先,未来产能扩充力度大。杉杉能源共有4大基地,现有产能5万吨,规划总产能15.5万吨,预计到2020年可实现总产能12万吨。

    全资子公司投资澳大利亚Altura矿产公司11.83%股份,打通上游产业链,帮助公司增强成本端优势。Altura现有探明矿储量323,539wmt,品位1.21%。目前一期已基本落地,产量约为每年21.6万吨锂晶矿,二期正在规划当中。

    高镍三元产能扩张持续推进,并向正极材料的上游资源行业布局。公司现有三元材料产能2.92万吨,其中高镍三元材料8200吨。此外,公司现有三元前驱体产能约1.2万吨,其中对应7200吨高镍三元的产线在2018年投试产。为稳定钴锂资源供应,杉杉股份于2017年7月与洛阳钼业签订《战略合作框架协议》,就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作。

    负极材料:

    杉杉股份负极材料拥有六地工厂,收购湖州创亚完善布局,降低成本端压力。公司于2017年上半年以2.4亿元收购湖州创亚100%股权,现有产能1万吨/年。上海负极板块总部现有产能1万吨,宁波半成品、成品加工基地产能4万吨。产能提升方面,宁德在建产能2万吨,已于2018年年底达到投试产条件。郴州杉杉年产7000吨石墨化产能已于2018年4月底陆续投试产。内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化一期项目已于2018年4月开工,预计2019年年中投试产。成品加工与其他材料产能的联合将有利提高成本控制。

    硅碳负极是高能量密度下的发展方向,公司已实现产业化。杉杉股份的硅碳负极材料已产业化。杉杉股份的高容量硅合金负极材料已产业化并可满足新能源乘用车300wh/kg性能要求,并已对CATL实现供货。

    风险提示:3C产品市场持续下行,销量不及预期。

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