卫宁健康:业绩基本符合预期,创新业务加大投入

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    公司发布2019年半年度业绩预告:2019年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为1.543亿元-1.78亿元,比上年同期上升30%-50%。

    简评

    业绩基本符合预期。公司2019年H1实现归属于母公司股东净利润1.54-1.78亿元,相比去年同期增长30%-50%,利润增速基本符合预期,其中非经常性损益约为3,300万元,主要为政府补助。其中2019年Q2归母净利9688.5万元至1.2亿元,中值1.1亿元,同比增长23.8%-54.1%,中值同比增长38.9%。上半年扣非归母净利润为1.21-1.45亿元,同比去年增长9%-31%。预计2019年上半年整体收入增长20%+,主要受益于订单增长加速,公司2018年上半年收入占比40%左右,由于医院项目结算原因,预计2019年下半年仍将贡献较大收入比例。公司项目以大订单为主,公司扣非利润增速低于收入增速的原因预计主要为1)2018年大订单结算周期延长,公司2018年订单增速40%以上,根据公开招标订单显示,公司2019年上半年订单增长50%以上,2018年订单在三四季度较为集中,预计在今年三四季度将陆续贡献收入;2)创新业务持续投入加大导致亏损加大。

    公司创新业务持续加大投入,钥世圈收入高速增长。卫宁互联网因第三方支付公司返点费率大幅下调75%,导致卫宁互联网收入同比仅略微增长(其中第二季度收入同比为下降),纳里健康因项目结算滞后等原因,导致纳里健康收入同比为下降(其中第二季度收入同比基本持平),预计创新业务主要由于卫宁互联网以及纳里健康导致亏损加大。此外,云药业务(钥世圈)收入同比高速增长;卫宁科技收入同比小幅增长。创新业务整体仍然处于投入布局阶段,预计全年将出现明显改善。同时2019年互联网医疗创新政策不断推进,国家医保局将负责制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件预计将于2019年9月底前完成,在医保支付方式改革、DRGS试点改革等领域改革预计将加快进度,公司四朵云在互联网+医疗领域布局较广,未来将贡献显著收入。

    公司所处的医疗信息化行业目前受政策加速落地不断推动,高景气持续可期。国务院办公厅最新公布的政策指出医疗信息化将成为三级公立医院考核支撑体系,这意味着对三级意愿电子病历的考核上升到国务院层面,19年医院电子病历升级叠加医疗IT系统占绩效考核比重加强将进一步提升医疗IT行业景气度。公司作为龙头厂商研发投入持续高增长,产品力强,布局全面,客户数较多,公司2019年上半年订单增长较高增速50%以上,在国家医保平台项目中,公司中标基金运行及审计监管子系统、医疗保障智能监管子系统,充分彰显公司产品技术实力。

    盈利预测及评级:我们预计2018-2019年收入为19.85亿元、26.72亿元,净利润4.22亿元、5.51亿元,19年公司作为国内医疗信息化龙头,主营业务持续高增长,公司订单持续高增长,政策推动医疗信息化业务持续高景气,创新业务进展良好,互联网+医疗加速成长,,维持“买入”评级。

    风险提示:医疗IT行业政策落地不及预期;公司传统业务增长不及预期;创新业务进展不及预期。