天坛生物:业绩表现亮眼,单季度盈利水平上升

事件: 2019年 7月 18日, 公司发布 2019年半年度业绩预增公告。 2019年上半年公司预计实现归母净利润 2.98亿元左右,同比增长 23.94%左右; 预计扣非实现归母净利润 2.97亿元左右,同比增长 25.16%左右。

    业绩表现亮眼,单季度盈利水平上升。 2019年上半年血制品行业需求稳健、供应相对偏紧, 产品销售良好。 公司上半年预计实现净利润 2.98亿元、 同比增长 24%左右, 其中 2019年第二季度单季度公司预计实现归母净利润 1.66亿元(27.8%+)、扣非归母净利润 1.66亿元(28.1%+)。二季度业绩表现亮眼,单季度盈利 1.5亿元以上, 我们预计上半年行业需求稳健、 产品小幅涨价等是主要驱动因素。 2019年上半年公司人血白蛋白批签发约 217.58万瓶,在国产白蛋白中占比约 23%。静丙批签发 118.14万瓶,行业占比约 26%。破免批签发 61.49万瓶,占比约 24%。狂免批签发 39.53万瓶,占比约 9%。 乙免批签发 24.86万瓶,占比约 34%。和 2018年相比人血白蛋白、 破免和乙免的批签发市占率均大幅上升。

    整合后吨浆利用率有望提升,享受行业长期景气。 贵州血制(原贵州中泰) 及三大血制的采浆量和吨浆利用率在行业内都属于一般水平。我们认为公司通过进一步加强单采血浆站管理、优化绩效激励机制、强化生产操作优化和预算考核等方式有望提升整体经营效率,永安生产基地和云南生产基地在 2020年后陆续投产后有望进一步扩充公司现有产品线、 提升血浆利用率。 看好公司作为行业浆量龙头的长期成长潜力。

    盈利预测与投资建议: 我们预计 2019-2021年公司营业收入分别为 34.45、40.04、 46.88亿元,同比增长 17.54%、 16.22%、 17.08%, 归母净利润分别为 6.

    12、 7.35和 9.43亿元,同比增长 20.21%、 19.94%、 28.41%,对应 EPS为 0.59、 0.70、 0.90元。 公司完成整合后已成为血制品行业龙头企业,采浆量和浆站数目均属于行业领先水平,更有第四代静丙和重组凝血因子Ⅷ在研提供未来发展空间,维持“增持”评级。

    风险提示: 整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。