宏大爆破:HD~1获出口批复,外贸订单指日可待

一、事件概述

    7月18日,公司披露研制的HD-1项目出口立项获得国家有关部门批复同意。

    二、分析与判断

    HD-1项目进展顺利,出口立项获批

    公司原有军工业务包括手榴弹、迫击炮等,随后开始武器系统项目HD-1的研发,总投资约为13亿元,预计2020年开始产生效益。经过近两年的调试及地面试验,HD-1的首次超声速巡航飞行试验在2018年10月15日圆满完成,并亮相去年11月的珠海航展。随着本次出口立项获得批复,公司在军品出口程序上已扫除障碍,未来军贸订单值得期待。

    矿服业务占比仍然最大,多方拓展寻求持续增长

    矿山服务业务是公司的支柱产业,主要包括露天矿山服务和地下矿山服务。2018年矿服板块占营业收入比重接近70%,仍为公司第一大业务。公司主要从事矿服业务的子公司宏大有限由传统的铁矿、煤矿开采为主逐步向砂石骨料、有色金属开采、土石方工程等业务领域拓展。根据产业信息网预测,我国矿服产业增速已经放缓,并且将在2020年达到峰值,因此公司积极拓展新领域将有效支撑板块持续发展。

    民爆盈利能力强,外延并购推进板块增长

    公司民爆业务为矿山服务的上游环节,主要从事工业火工品、工业炸药的生产和销售,是公司盈利能力最强的板块,毛利率达到34.30%。近年来,公司不断进行民爆领域市场整合,已将广东省内8家民爆企业中的7家完成兼并。虽然公司进行整合后在广东省内集中度高,但市场空间开拓存在局限,如果省外资产并购受挫,板块业绩增速存在下降风险。

    三、投资建议

    公司作为国内领先的矿服和民爆企业,坚持将军工领域定位为长期发展方向,我们看好军工项目落地后的业绩提升。预计公司2019~2021年EPS分别为0.41、0.62和0.76元,对应PE为32X、21X和17X,可比公司平均估值75X,给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    1、HD-1项目进度低于预期;2、矿服业务市场竞争激烈导致毛利率下降