宁波银行:经营稳健,业绩优异,存款增长超18全年

事件:宁波银行公布19H业绩快报,实现营收161.9亿,同比+19.75%,归母净利润68.43亿,同比+20.03%,不良率0.78%,环比Q1持平。 整体看,19中报表现稳定、优异:

    业绩继续高增长。宁波银行19H营收增速19.75%,其中Q2单季度增速环比Q1下降7.2pc至16.25%,但依旧保持较高水平。上半年利润增速高达20.03%,Q2单季度为20%与Q1基本持平,继续保持业绩高增长。

    受转股摊薄的影响ROE略有下降,剔除这一因素后仍有20.2%。上半年ROE为19.35%,同比下降1.06pc,主要是30亿可转债转股在上半年对ROE造成摊薄(简单测算约-0.84pc),剔除这一因素后测算ROE为20.19%,继续保持优异的盈利能力。

    贷款高增长,存款增幅超过去年全年。6月末资产总额为1.2万亿,环比3月末+3.83%,其中贷款净额高增5.43%,资产结构进一步优化。存款环比+0.58%,上半年累计增长1124亿,增幅达17.39%,均已经超18年全年(815亿,14.4%)。

    资产质量继续保持优异。不良率继续保持仅0.78%的极低水平,拨备覆盖率、拨贷比分别较19Q1提升1.82pc、0.03pc至522.45%、4.09%。

    转债转股抛压有限,且增厚BVPS,19PB降至1.49x。1)转股抛压有限。目前宁波银行转债未转股余额为40.8亿元,若全部转股对应2.3亿股,占总股本/流通股本仅4.3%/4.8%,影响极为有限。2)转债转股增厚BVPS,估值“更便宜”。由于转股价格为17.70元/股,远高于其BVPS(14.28元/股),按20%的利润增速做简单动态测算,19PB进一步降至1.49x,空间较大。

    三大业务空间巨大,中长期继续看好其“成长性”。未来三年是宁波银行新的战略发展期,其“211工程”计划三年内将实现“每家支行服务2万个人客户、1000户零售公司客户、100户公司银行客户”的目标,预计将从三大方面发力:

    财富管理业务:充分发挥现有优质客群(如白领通)的优势,以简单资产、负债业务为基础积极转型,做大代销、托管等综合金融服务,增加客户粘性、提升资本使用效率同时下扩大中收,将成为未来利润的重要增长点。

    对公业务:金融供给侧改革的大背景下,宁波银行持续深耕中小企业客户(小微贷款占对公贷款的45%左右),预计未来信贷保持较快增长的同时,借助“票据管家”业务平台覆盖更“小微”的客群,空间较大。

    国际业务:为宁波银行的“王牌业务”,18年其衍生品名义金额高达3.71万亿,占总资产规模的334%。江浙地区出口型企业较多,外汇套期保值需求强烈,公司以此为抓手,深度服务客户的同时获取稳定的中收。

    投资建议:宁波银行基本面在上市城商行中较优,资产质量稳健优异,未来业务空间较大,看好其中长期投资价值。预计19/20/21年其归母净利润分别为134.16/160.97/193.15亿,BVPS为14.86/17.47/20.60元,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济加速下滑,同业市场波动超预期,中美贸易摩擦升级。