正邦科技:专注生猪产能投放,顺应趋势建巨头

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋,鲁家瑞,李晓渊 日期:2019-07-19

维持增持。维持公司2019-2021年EPS预测至0.96、2.85、3.46元,给予2019年行业平均估值25倍PE,维持目标价23.95元,维持增持评级。

    融资专注产能投放,顺应非瘟带来的产业变革浪潮。我们对公司融资方案看法如下:1)公司2020年生猪出栏有望达到900万头,本次融资专注产能投放,预计增加能繁母猪存栏9.73万头,预计增加肥猪生产接近200万头;2)非瘟将改变国内养殖结构,集团化企业会迎来快速发展黄金期,而资金是养猪行业投产的核心武器,公司此时融资一方面展示做大规模的决心,同时也是顺应行业发展趋势,未来表现值得期待。

    猪价迎来报复性上涨,后续上涨速度超预期存在持续性。上周我们团队在湖南、湖北地区草根调研生猪产业链,对当前两湖地区的情况作出总结如下:1)两湖地区疫情相对比较严重;2)产能整体去化接近50%,进度接近尾声。我们认为随着消费的逐渐回暖以及前期抛猪对于价格压制的边际改善,猪价迎来报复性快速上行行情,7月底猪价有望突破20元/公斤均价,8月份猪价有望创前轮新高。猪价上涨速度超预期存在持续性,板块迎来强催化剂,公司作为国内养猪前三强,有望率先受益。

    生猪调整到位,板块开启下一波主升浪。我们认为生猪板块调整到位,接下来将迎来板块主升浪,主要原因在于:1)前期获利盘的离场与市场担忧的疫苗、出栏量等因素都已经反应在股价内,高位换筹基本结束;2)猪价已经开始所谓的报复性上涨,7月底猪价有望突破20元/公斤均价,8月份猪价有望创前轮新高并且冲破预期带,同时上市公司的出栏量预计将在8月后迎来环比拐点从而一改之前的悲观预期,板块迎来量价齐升阶段。

    公司对应2020年的头均市值不到5200元,距离周期景气高点仍有足够空间。

    风险:非洲猪瘟疫情防控难度超市场预期。

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