丰林集团:加大差异化高端产品研发,不断推动业绩高质量增长

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李宏鹏,濮冬燕,郑恺 日期:2019-07-18

事件:

    公司发布业绩预增公告, 预计 2019年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 8,855.56万元至 9,536.76万元,同比增长 30%至 40%。

    评论:

    不断巩固人造板行业地位。 公司积极研发优质产品, 不断优化产能规模, 目前在广西南宁、百色和安徽池州拥有 3家纤维板工厂,在广西南宁、广东惠州拥有 2家刨花板工厂,合计产能规模达 130万立方米(不含新西兰项目), 较 2016年产能实现 70%左右增长, 行业地位不断得到巩固。

    加大差异化高端产品研发力度,不断推动公司业绩高质量增长。 公司近年持续加大科技创新力度: 纤维板形成了以无醛板、镂铣板、防潮板、 E0级低气味板等高端产品为核心的产品结构,并在无醛板的连续生产技术取得突破;刨花板全部生产 E0级以上产品,并在现有超级刨花板(SPB)生产工艺的基础上进行创新改进为超强刨花板(SSPB),可替代目前装修市场使用最广泛的细木工板、胶合板。受益于高端产品比例的不断提升,公司销售毛利率由 18Q1的 20.40%提升至 19Q1的 23.06%,随着产品结构的不断优化,公司毛利率有望进一步提升。

    贴近原料市场,复制公司先进制造。 公司新西兰年产 60万立方米刨花板生产线18年已顺利通过新西兰海外投资管理办公室的 OIO 审批,该项目将促进公司利用先进的生产技术、丰富的管理经验、领先的环保控制标准以及现代化的生产设备与新西兰丰富的林木资源相结合。

    维持“ 审慎推荐-A”评级公司不断探索市场需求,创新研发高价值产品,在稳步提升产品销量的同时,积极提升产品盈利能力。 19Q2净利润较 18Q1增长 48%-65%,远超产能 30%增长的幅度,印证了公司创新模式的成效,预估每股收益 19-20年 EPS分别为 0.16、0.19元,对应 19年的 PE、 PB 分别为 20、 1.3,维持 “审慎推荐-A”评级。

    风险提示: 房地产竣工低于预期

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