东方日升:2季度业绩超预期,出货与盈利情况有望继续爬升

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训 日期:2019-07-18

2季度业绩实现高增长,超市场预期。公司预告,上半年归上净利润4.65-5.0亿元,同比增279-308%。其中,政府补贴等非经营性净利润2亿元,上半年扣非利润2.65-3亿元,同比增长113-141%。Q2公司归上利润1.61-1.96亿元,同比增长280-362%,扣非利润1.55-1.9亿元,同比增长237-313%,2季度扣非利润环比增长40-71%,公司2季度业绩超市场预期。

    分项业务拆分与估算。根据公司Q1经营情况以及产能、行业数据,推算公司上半年组件生产量在3GW左右(外销占比90%为2.7GW左右),电池片出货估算1.6GW左右;组件端毛利率(含电池)可能提升2个百分点达到16%左右,主要系去年低价订单结束以及电池片自供比例提升。估算公司上半年光伏发电业务利润近1亿元,EVA胶膜利润大概0.4亿元,光伏灯具利润可能在0.1-0.2千万元左右。

    公司组件出货有望快速增长,盈利能力可能还有所提升。受益于海外市场的繁荣,公司组件出货量快速增长,2019年1-5月公司组件出口量约1.9GW,全球排名第6,在印度、越南、澳大利亚、巴西等市场份额居前。截至2019年中期,公司组件产能达到7GW,2019年有效产能将达到9GW左右。至2019年中期,公司电池片产能达5GW,年底有效产能将达7.5GW,其中p-Perc5.5GW以上,随着电池片自供比例提升,公司盈利能力有望继续提高。

    海外EPC/BT业务将是未来重要的利润增量。公司在海外市场长时期投入,海外业务基本实现本土化,并储备了较大体量的海外EPC/BT项目,非标环节的EPC/BT盈利情况较高,将是公司未来重要的新增利润点。

    投资建议:给予“审慎推荐-A”评级,目标价13.5-14元。

    风险提示:海外需求不达预期,产能投放不及预期。

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