贵州茅台:巨人再迈大步,完成全年目标决心坚定

类别:公司研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2019-07-18

经营稳步向前,现金流充沛。2019H1实现营业收入394.88亿元,同比+18.24%;实现归属于上市公司股东的净利润199.51亿元,同比+26.56%,净利润增速高于营收,从一个侧面也表明公司在产品结构提升和渠道改革整治上取得实效。受益于公司营收增加以及经销商打款计划的完成,单二季度,公司实现营业收入178.43亿元,同比+12.01%,实现净利润92.81亿元,同比+19.12%,还原收入189.06亿元,同比+50.16%,其中应收票据从一季度的5.63亿增加到7.10亿,环比+36.53%;季度预收账款存量结束自2017Q3以来的同比负增长,2019Q2预收账款122.57亿元,同比+23.30%,环比+7.62%;经营性净现金流228.97亿元,同比+78.89%,现金充沛。

    产品结构向上,吨价继续上行。报告期内茅台酒实现销售收入347.95亿元,Q2实现152.97亿元,同比+12.32%,主要系(1)按照今年上半年茅台1.4万吨的真实发货量,量较上年实现了大个位数增长,贡献了超过五成的增量;(2)Q2非标有所放量,也推动Q2茅台的吨价上行至235万元/吨,环比+3%;收入增长实现量价齐升。此外,系列酒上半年实现46.5亿元,同比+16.57%,在产品结构的继续升级下,系列酒吨酒价格约29万元/吨,相对2018年上涨了7.24%。

    质量和渠道两手把控,下半年业绩确定性更强。公司报告期内完成基酒产量4.53万吨,其中茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨,在保证质量下茅台酒产量在稳步增加。19H1的直销收入为16.02亿元,仅占收入比重的4%;报告期末茅台共有国内经销商总数2415家,上半年公司继续对部分酱香系列酒经销商进行了清理和淘汰,增加了21家酱香系列酒的经销商,减少了494家。根据酒业家网站此前报道,在茅台酒全国经销商联谊会会长座谈会上,李保芳董事长表示下半年茅台酒计划放量1.8万吨,目前主要是增加直营店以及商超的量,随着后续直营渠道的逐步放量,下半年业绩确定性更强。

    投资建议:公司表示今年下半年将继续“做精主业,做强实业”,6月已完成了经销商的全年打款,提前锁定了全年业绩,静待后续直销渠道的扩宽。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为33.29、38.95和43.07元,对应当前PE26X/22X/20X,给予买入-A建议。

    风险提示:终端消费疲软、提价不及预期、相关税收政策。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600519 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
广州酒家 买入 -- 研报
创业黑马 买入 -- 研报
科锐国际 买入 -- 研报
文化长城 买入 -- 研报
众信旅游 买入 -- 研报
三特索道 买入 -- 研报
黄山旅游 买入 -- 研报
峨眉山A 买入 -- 研报
凯撒旅游 买入 -- 研报
光威复材 买入 -- 研报
中国国旅 买入 69.36 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光威复材 0 0 研报
当代明诚 0.28 0 研报
凯撒旅游 0.14 0 研报
文化长城 0.53 0.41 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
科斯伍德 0.67 0 研报
三特索道 0.34 0.44 研报
科锐国际 0 0 研报
广州酒家 0 0 研报
全聚德 0.79 1.13 研报
众信旅游 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 31 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 持有
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
保利地产 26 买入 持有
上汽集团 26 买入 中性
三一重工 25 持有 中性
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 660 83 359
汽车制造 493 37 284
钢铁行业 458 29 271
电子器件 446 54 262
化工行业 420 46 169
金融行业 391 24 184
建筑建材 385 44 199
生物制药 326 53 169
酿酒行业 297 17 140
食品行业 295 23 112
房地产 287 25 220
机械行业 282 51 126
煤炭行业 275 28 118
家电行业 242 14 146
商业百货 220 29 124
酒店旅游 206 20 64
有色金属 194 38 59