科创板系列七:科创板询价结果背后的六大看点

首批募资 370亿元,超募成为普遍现象科创板首批公司初步询价结果已经出炉,25家公司拟融资规模 310亿元,实际募资规模 370亿元,超募 60亿元,平均每家企业超募 2.37亿,平均超募比例达到 35%,整体超募比例约 20%,发行溢价明显。超募成为科创板 IPO 的普遍现象。

    重视“硬科技”,首批过半行业分布于新一代信息技术产业科创板注重“硬科技”,首批科创板公司均为在新兴技术某一细分领域长期耕耘的公司。从行业分布来看,新一代信息技术产业数量最多,比例超过一半。

    估值溢价显现,首发市盈率中位数为 42.38首批公司发行市盈率的中位数为 42.38倍,平均数为 49.42倍。已经体现了一定的估值溢价,或将缩减上市后的上涨空间。

    如何打中新股?投资价值报告最关键投资价值报告对定价的作用最为关键:根据首批 25家询价结果分析显示,目前报价为投价报告价格区间的 67.01%~67.25%是最优的报价。可以以此为报价基准,根据市场预期向上或向下微调。

    战略配售比例越高、参与者越多,越可能拉低询价结果下限。当战略配售整体比例较低时“均价孰低值”定价作用较大,成为定价时一个重要的约束条件。招股说明书中募资规模对新股定价影响很小。

    募资规模超预期,科创板打新收益几何?募资规模超预期,预计全年募资 1087.86亿元。网上、网下投资者参与数量相比主板大幅减少,网下获配比例有了十倍以上大幅提升。根据我们的模型,在中性假设下,根据测算,按照新股上市后上涨 35%计算,1亿、2亿、3亿、5亿的网下打新产品每年打新可以获得 11.33%、5.66%、3.78%、2.27%的收益率。

    科创板交易首日流动性冲击有多大?假设科创板交易首日与创业板首日类似,即绝大部分公司换手率达到89%,预计科创板首日成交额约为 313.94亿元(假设交易均价超过发行价 35%),那么科创板将占两市总成交额约 6.56%,与此前创业板开板首日占两市总成交额 10.4%的情况相比,流动性冲击不大。

    风险提示:

    1、科创板融资规模超出预期;2、模型假设不够准确。