太阳纸业重大事项点评:拟定增20个亿,用于老挝120万吨项目及补流,老挝及本部新项目助力太阳稳健发展

定向增发助力公司新项目建设,本部老挝齐头并进:(1)本次定增项目用途为老挝120万吨纸项目:根据公司前期建设进度,该项目由40万吨废纸浆以及80万吨牛皮箱板纸构成,其中40万吨废纸浆为在老挝将外废加工成浆状物运回国内,与半化学浆等原材料一起用于公司邹城箱板纸的生产,一方面在外废进口收紧的大背景下为公司箱板纸提供原材料,另一方面通过高质量的外废提升公司箱板纸的质量,为公司箱板纸产品差异化竞争路线提供原材料支持。(2)公司前期公告的本部45万吨文化纸项目:公司综合运用化机浆、化学浆等原材料,充分发挥自身在浆料配比上的技术优势进行文化纸生产,通过扩产替代推出小企业份额提升行业话语权。公司本部和老挝新项目建设齐头并进,为公司未来发展提供充分动能,不断优化产品结构提升太阳在各个细分纸种中的话语权。

    大股东参与定增认购,彰显对公司未来发展信心:本次定增控股股东认购不少于发行股数的10%,大股东认购部分股份锁定3年,其余特定投资者认购的股票锁定期为1年。

    浆纸产能渐次展开,原料紧俏背景下自建浆线&海外布局价值凸显:公司本部20万吨高档特种纸项目、老挝30万吨化学浆项目、邹城80万吨高档板纸改建及其配套工程项目,均在2018年内顺利建成投产。在原料结构调整方面,公司新型纤维原料项目,10万吨木屑浆生产线和40万吨半化学浆生产线也顺利投产,料将在2019年下半年进入稳定生产期,有效保障公司160万吨包装纸的原料供给。20万吨本色高得率生物质纤维项目预计于2019年下半年投产,将大幅降低废纸购买量,有效降低成本。我们维持预测太阳纸业19-21年净利润19.4、23.4、28.2亿元,对应当前股价PE分别为9.5、7.9、6.6倍。看好太阳纸业通过自建浆线和老挝布局,减弱原料紧缺掣肘,布局长线竞争优势,我们认为未来估值有修复空间,维持“强推”评级及10元目标价。

    风险提示:宏观经济下行导致需求不振,造纸行业竞争加剧