濮阳惠成:业绩符合预期,OLED持续放量,氢化双酚A打开成长空间

事件: 公司发布 2019年半年报业绩预告, 2019年上半年公司实现归母净利润 6537- 7583万元,同比上涨 25% - 45%。其中公司 Q2归母净利润 3630- 4576万元,同比增长 18% - 48%,环比增长 25% -57%。 业绩符合预期。

    OLED 材料持续放量, 1000吨电子化学品陆续释放。 公司深耕芴类等 OLED 材料领域,下游客户包括韩国核心 OLED 材料企业,业绩快速放量。 其中 OLED 蓝光核心中间体芴类材料 2018年实现营收 4572万元, 同比+91.43%。 2019年三星华为陆续发布可折叠手机,打开 OLED行业新需求。 2019年 7月,日韩贸易争端愈演愈烈, 后续可能从三种半导体材料扩展到其他领域。韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司充分受益。 2019年 4月 3日,公司公告募集的“ 1000吨电子化学品项目”已建设完工, 主要包括芴类15吨、 有机膦类 35吨、 咔唑类 10吨、 降冰片烯类 15吨、 噻吩类 5吨、酸酐衍生物类 10吨、 氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐 910吨, 产能保障公司快速发展。

    顺酐酸酐衍生物量价齐升, 氢化双酚 A 逐步放量。 公司为国内顺酐酸酐衍生物行业龙头企业,具备 3万吨/年顺酐酸酐衍生物产能,2018年顺酐酸酐衍生物销量约3.4万吨,2019年有望维持两位数增长,1万吨顺酐酸酐衍生物产能有望年底投放。公司积极进行产业链延展,开发的新产品氢化双酚 A 目前处于中试阶段, 3000吨产能预计年底投产, 打开新的成长空间。

    维持“买入”投资评级。 预测公司 19-21年净利润分别为 1.48亿、 2.00亿和 2.49亿, EPS 分别为 0.58元、 0.78元和 0.97元,对应 PE 分别为 25倍、 19倍和 15倍, 维持“买入”评级。

    风险提示: 产品价格下滑, 新建项目达产低于预期的风险。