京东方A:绵阳B11量产开启OLED新纪元

事件:2019年7月15日,公司绵阳第6代柔性AMOLED生产线量产出货,是公司继成都第6代柔性AMOLED生产线后,京东方在柔性显示领域又一重要里程碑。

    柔性显示渗透加速,京东方迎来历史机遇期。目前随着集成屏下指纹识别技术、屏下摄像头技术,以及更高刷新率柔性屏的推出,柔性显示在智能终端的渗透进一步加速。根据市场调研机构StonePartners数据,2020年柔性AMOLED显示屏在全球主要智能手机品牌中的渗透率将达到21%。从全球TOP3手机品牌来看,三星柔性屏手机渗透率将从2019年的19%提升至24%,华为从11%增长至18%,苹果从33%大幅增长至65%,此外中国的小米、OPPO、vivo等品牌也将持续扩大柔性手机出货量。

    AMOLED总投资额达到1860亿元,设计月产能达192K。目前公司已投产或规划中的第6代柔性AMOLED产线达到4条,分别为已经量产的成都B7线和绵阳B11线,以及在建和规划中的重庆B12线和福州B15线,四条产线投资额均为465亿元,设计产能均为48K/月。未来四条产线将合计带来公司潜在AMOLED月产能192K,有望在全球与三星形成双垄断格局。2018年公司成都B7线柔性AMOLED屏成功供货华为Mate20Pro旗舰机,2019年随着柔性显示市场渗透加速及公司产能爬坡,公司柔性AMOLED出货量将迎来快速增长,成为公司收入增长主要增量之一。

    日本对韩国限制OLED关键材料,国产面板厂商有望受益。日本7月初启动对韩国氟聚酰亚胺、高纯氟化氢、光刻胶等三种半导体和面板重要原材料出口管制,目前日本把控三种材料70%-90%以上市场份额,因此韩国半导体和显示面板产业高度依赖日本。若韩国短期内无法找到替代选择,可能影响韩国OLED产能,中国作为韩国外最大的OLED产能国,国内面板厂商有望受益。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.20/0.24/0.32元,对应当前股价PE为21倍、17倍、13倍,参考公司在行业超景气周期历史估值情况,同时公司OLED即将进入盈利期,维持“买入”评级。

    风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;显示器件市场价格持续下跌的风险;汇率波动的风险。