贵州茅台2019年中报点评:持续调整经销商渠道,盈利能力持续提升

类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅 日期:2019-07-18

增速有所回落。分季节来看,2019Q2公司实现营业收入和归母净利润分别为186.92亿元和87.3亿元,分别同比增长10.89%和20.29%。增速同比有所回落。分产品来看,上半年茅台酒实现收入347.95亿元,同比增长18.4%;系列酒实现营收46.55亿元,同比增长16.6%。

    经销商持续减少,直销渠道收入有所下降。2019年上半年经销商减少593个,增加21个,数量净减少572个;截至上半年末经销商总数达到2530个,其中国内2415个,国外115个。Q2经销商净减少39个,Q1净减少533个。上半年经销商渠道实现营收378.48亿元,同比增长22.9%,占营业总收入的比重为92%;直销渠道实现营收16.02亿元,同比下降37.8%,占营业总收入的比重仅为3.9%。

    盈利能力持续提升。2019年上半年公司综合毛利率同比提高0.93个百分点至91.87%;期间费用率同比下降0.93个百分点至8.13%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.41个百分点和0.26个百分点,分别达到4.83%和6.72%。受益于毛利率提升和费用率下降,净利率同比提高3.01个百分点至53.68%。

    投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为33.7元、37.2元,对应PE分别为29倍和25倍。从中长期来看,茅台作为名优白酒品牌,未来有望持续提升市场集中度。维持推荐评级。

    风险提示。食品安全问题等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
中国国旅 27 持有 买入
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
贵州茅台 25 持有 买入
恒生电子 25 买入 买入
爱尔眼科 25 持有 买入
上汽集团 24 买入 持有

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55