乘用车格局之集中度及排放标准升级影响分析:行业调整及排放标准升级加速洗牌

行业增长阶段和调整阶段:集中度均处于上升趋势。 在 2005年至 2017年的行业增长阶段,行业集中度整体呈现增长趋势,市场份额向头部公司集中。

    CR10在 2005年至 2014年从 81.9%增加到 89.7%,上汽集团、东风汽车、广汽集团、长城汽车、比亚迪等市场份额都实现较大增长。 2018年在行业下滑阶段, CR10从 2017年的 88.3%增长到 2019年 1-5月的 89.2%,从2005年至 2019年 1-5月,上汽集团、广汽集团、长城汽车、吉利汽车和比亚迪市场份额分别提升 8.0、 3.8、 3.1、 2.8和 1.8个百分点, 奇瑞、江淮、北京汽车、一汽集团和长安汽车等市场份额下滑。从不同汽车品牌情况来看,在行业增长阶段 CR10呈上升趋势, 2018年行业进入下滑阶段, CR10在2019年 1-5月提升至 50.7%,相较于 2017年提升 0.7个百分点。

    调整期后行业格局:市场份额持续向头部公司集中。行业增长阶段:德系、自主车企份额提升,日系平稳。 2017年相较于 2005年,上汽通用、上汽大众和一汽大众的市场份额分别提升 3.3、 2.5和 2.3个百分点。行业调整阶段,合资品牌整体相对自主品牌表现强势,日系、德系车企抗风险能力较强。2019年行业向下, 自主品牌 5月市场份额触及 36.2%的低点。 在整体汽车销量下滑的情况下,自主品牌受冲击较合资品牌大。日系车企在 2018年来表现强势,五家日系车企广汽丰田、一汽丰田、广汽本田、东风本田和东风日产,市场份额分别提升 1.5、 0.7、 0.6、 0.4和 0.4个百分点。 行业增长阶段和调整阶段:头部车企及一线自主表现优异, 上汽集团: 市场份额保持持续稳定提升趋势,广汽集团:受益于日系品牌市场份额增长,一线自主:吉利、长城持续扩张。

    排放标准升级加速行业洗牌。 国六标准对国五标准在多个方面进行升级,对车辆尾气污染物排放提出了更加严格和科学的要求。在燃油技术方面,需要优化引擎燃烧室构造、调整燃料喷射方式和喷油量,增加燃油系统密闭性等;

    在尾气处理方面,国六阶段需要升级到 EGR+SCR+DOC+DPF+ASC 多技术综合使用。国六标准排放系统相较于国五将提升成本。 根据汽车环保网数据, 2019年 1至 5月,从数量上来看,国六车型排名靠前的汽车集团分别为上汽集团、长安汽车、东风汽车、广汽集团和吉利汽车,从国六占比看,主要汽车集团的国六车型占所推出新车型中的平均占比已经达到 71%,一汽集团和江淮汽车的国六车型占比相对较低。德美系汽车品牌中,上汽大众、上汽通用和长安福特推出的国六乘用车车型数量较多,广汽本田、东风本田和东风日产比重也在 70%左右。 上市公司中优势企业准备充分,弱势企业国6车型相对缺乏。

    投资建议与投资标的预计 3季度补库存阶段有望见到车企盈利季度改善, 未来市场份额将持续向头部公司集中,排放标准升级也将加快行业洗牌,强者更强。 建议关注标的: 华域汽车、 上汽集团、长安汽车、 广汽集团、 银轮股份、 德赛西威、星宇股份、 三花智控、东睦股份、 比亚迪、福耀玻璃。

    风险提示: 宏观经济下行影响汽车需求;新能源车补贴政策低于预期影响新能源汽车需求; 上游原材料成本压力影响相关公司盈利能力。