中闽能源:收购资产方案落地,标的盈利能力超预期

事件:

    2019年7月17日,公司发布发行股份和可转换公司债券购买资产交易报告书,进一步明确收购中闽海电相关交易细节。

    点评:

    25.39亿收购中闽海电,大股东持股比例将达69.81%

    4月5日公司发布重组预案计划收购中闽海电,3个月后公司更新了相关交易细节,中闽海电资产评估价格25.39亿元,净资产增值率达到106.81%。公司将以发行股份形式支付的交易对价23.39亿元,并以发行可转换公司债券形式支付交易对价为2亿元,本次发行股份的价格和可转债的转股价为3.39元/股。另一方面,上市公司非公开发行可转债5.6亿元募集配套资金,资金将主要用于平海湾二期海上风电项目的建设。本次交易完成后,福建省投资集团的持股比例将从47.20%提高至69.81%,控股股东持股比例大幅提高。

    中闽海电资产注入将大幅提高公司装机容量

    中闽海电拥有平海湾一期和平海湾二期海上风电项目,其中平海湾一期5万千瓦项目已经投产,平海湾二期项目将于2019年开始陆续投产,预计于2021年2月1日前实现全部投产。二期项目装机容量24.6万千瓦,占中闽能源2019年3月末风电装机容量41.65万千瓦的59.06%,注入投产后能够大幅增加上市公司的风电项目数量和装机容量。

    标的资产盈利能力超预期,中闽海电2021年有望达4.97亿

    评估公司预测中闽海电2019年度、2020年度、2021年度、2022年度的净利润数预计分别为0.55亿元、2.78亿元、4.97亿元、4.62亿元。根据上述预测,福建投资集团承诺,如果本次交易于2019年度内实施完成,则中闽海电在2019年度、2020年度、2021年度累计实现的净利润总数不低于8.3亿元。根据我们的预测,平海湾二期全投产后中闽海电的净利润有望达到4.2亿元,较2021年的预测净利润低0.77亿元,资产盈利能力略超预期。

    盈利预测与估值:

    在暂不考虑重大资产重组的前提下,预测公司2019-2021年归母净利润为2.16、2.82和3.14亿元,对应PE19、15和13倍;若资产重组顺利完成,公司2019-2021年备考归母净利润为2.71、5.60和8.11亿,对应备考EPS为0.14、0.30和0.43元,若考虑5.6亿可转债配套融资且假设转股价为4.2元,则备考PE为29、14和10倍。

    风险提示:利用小时数不及预期的风险、资产重组进度不及预期的风险、在建项目推进不及预期的风险。