轻工行业2019年中报前瞻:把握需求稳健品种,关注地产竣工

类别:行业研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨志威,刘凯娜 日期:2019-07-18

支撑评级的要点

    家居:需求明显复苏仍需等待下半年竣工回升。行业整体仍受地产销售低迷影响,需求回暖需要等待下半年竣工面积回升。定制家居整体受精装渗透率提升、行业竞争加剧的影响,二季度销售回升不明显,但龙头品牌持续在做渠道和产品的优化,在盈利能力仍然保持稳健的情况下,下半年的业绩回升值得期待。成品家居受中美贸易关系影响较大,但内销竞争格局较好,原材料价格下降形成阶段利好,多品类的发展模式下实现稳健增长。龙头房企的竣工面积19年确定增长,其精装供应商今年需求和业绩增长最为确定。预计H1净利润YoY(%)表现:索菲亚(5~10)、欧派家居(10~15)、尚品宅配(30~35)、志邦家居(5~10)、帝欧家居(40~45)、顾家家居(10~15)、梦百合(250~300)。

    其他消费类轻工表现稳健。国内阳光采购趋势下,办公文具直采进入快速发展期,文具龙头办公业务发展超预期,晨光文具在精品文创战略下,产品结构不断优化,传统业务毛利率不断提升,杂物零售进入加盟扩张期,成长仍然稳健。生活用纸企业中顺洁柔,在渠道拓展和新产品带领下,营收增长保持稳健增长,浆移动平均成本降低,Q2业绩将体现成本弹性。预计H1净利润YoY(%)表现:晨光文具(25~30)、中顺洁柔(30~35)。

    造纸:文化纸盈利逐步改善,包装纸新产能压制景气。上半年纸种价格走势分化,文化纸价经历了节后旺季5轮提价,在浆价下跌趋势下,Q2吨毛利相对于Q1有明显改善,但Q3淡季将面临回调压力。废纸系纸种价格走势低迷,纸企盈利受到压缩,且今年箱板瓦楞纸新增产能较多,下半年废纸进口进一步收紧预期下,行业盈利能力将继续受到考验。预计Q1净利润YoY(%)表现:太阳纸业(-35),晨鸣纸业(-70),山鹰纸业(-30~-35)。

    包装:业绩维持改善趋势。行业集中度提升格局下,龙头包企规模增长更确定,同时由于原材料价格同比大幅回落,上半年业绩将持续改善。此外新兴产业导入、产业供给格局变化,也帮助龙头公司业绩表现走强。预计H1净利润YoY表现:裕同科技(10)、合兴包装(15~20)、劲嘉股份(20~25)、东港股份(20~25)。

    重点推荐

    家居板块估值和业绩双底部,看好下半年竣工面积回弹带来的业绩回升,推荐大家居进展领先的欧派家居、外延内生并重的顾家家居、精装趋势最为受益的帝欧家居。造纸看好营收增长稳健,浆价下行带来盈利弹性的中顺洁柔,包装看好新型烟草布局积极的劲嘉股份、纸包装龙头合兴包装,消费轻工看好成长稳健的文具龙头晨光文具。

    评级面临的主要风险

    废纸政策变动、宏观经济持续下行。

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
万华化学 持有 50.20 研报
立讯精密 持有 33.00 研报
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中南建设 买入 9.72 研报
大悦城 买入 7.80 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
万华化学 0.92 1.01 研报
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贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
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