上海钢联:19Q2盈利创新高,更重要的是从扰动中快速恢复的能力

公司是钢铁资讯行业的绝对龙头,也是国内大宗商品资讯行业唯一的上市公司。钢铁资讯的成熟业务模式正在向化工、有色、建材和农产品领域拓展。同时,钢铁资讯也正在从国内走向国际。钢铁电商领域,公司同样是开拓者和引领者,目前来看是交易规模排名靠前,影响力最大,风险控制较好,盈利也最好的头部钢铁电商。无论是资讯业务还是交易业务均已形成较宽的护城河。基于资讯、数据和关系对钢铁垂直生态圈进行相对精准挖掘拓展新业务的空间仍然非常广阔。

    2019年4月1日钢材增值税从16%下调至13%对交易业务而言是一次外部冲击。我们推测3月末公司大约有1-2周业务量受到较大冲击。2019年1季度公司资产和负债规模双双大幅下降就是明证。19年1季度末,总资产和总负债分别为61.34亿元和35.96亿元,较18末的96.66亿元和71.53亿元分别下降35.32亿元和35.96亿元,降幅达36.54%和50.00%。

    而2019年2季度单价盈利4955-6770万元,创下上市以来最好单季盈利,则表明公司快速从增值税下调冲击中走出,并实现了较好的利润增长。这表明公司既有着较好的抗扰动风险能力,也有着较强的用户粘性。2019年以来,钢材产量大幅增长,钢厂和钢铁电商平台之间的相对关系也在发生有利于流动平台的方向转变,公司2019年上半年的盈利初步验证了我们之前对公司2019年盈利有望出现奇点,实现较大增长的判断。

    我们预计公司2019年到2021年有望实现收入1125.46亿元、1209.47亿元和1285.79亿元,实现归母净利润2.43亿、3.32亿和4.18亿,对应的每股EPS为1.53元、2.08元和2.63元。维持增持评级,上调目标价至2019年60倍PE,91.8元/股。

    风险提示

    供应链金融业务拓展受阻风险,风险控制不力风险,资讯业务面临严格监管的风险。