钢铁行业原料专题系列报告:煤焦专题,供需格局偏紧,价格中枢抬升

类别:行业研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:平安证券研究所 日期:2019-07-18

煤焦是钢铁冶炼主要原燃料。 我国钢铁行业目前用到的煤焦品种主要是焦炭、喷吹煤、 动力煤,其中焦炭是主要燃料,占据重要地位;喷吹煤次之,动力煤耗用相对较少。近几年钢铁行业耗煤量维持稳中有升的态势,每年商品煤耗煤量占全部行业耗煤量 15%以上。

    焦炭:环保有望重塑行业格局,价格或稳步上升。 焦炭成本在生铁成本中占重要地位, 2016年来占生铁成本比重维持在 30%—40%。由于生产焦炭的焦化环节污染最为严重, 因此成为环保治理的重点。随着环保要求不断升级,焦化企业环保投入也不断提升, 部分小焦化企业产能由于缺乏资金和改造积极性而主动退出;同时,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求重点区域加大独立焦化企业淘汰力度, 并实施“以钢定焦”等政策将显著减少焦炭供应,改善焦化行业格局。 同时,作为焦炭原料的优质炼焦煤资源国内比较稀缺, 使得焦炭生产成本刚性十足, 焦炭价格得到强力支撑。 整体来看,焦炭价格在环保升级和原料支撑的双重作用下,价格易涨难跌。

    喷吹煤:需求难以增长,成本支撑有限。喷吹煤在高炉冶炼过程中主要作用是部分替代焦炭, 从而降低焦比和生铁成本,提高经济效益。 因此高炉冶炼生铁规模是影响喷吹煤需求的主要因素。 随着钢铁产能被严格控制和钢铁需求中长期趋势向下,我国生铁产量趋于峰值并呈逐渐下降趋势,因此喷吹煤需求难以持续增长。由于生铁规模基数较大,钢铁行业仍会保持较大使用规模。 喷吹煤原料多样且国内供应充足, 大部分钢企会根据经济效益最大化原则对喷吹煤原料进行优化配比, 原料成本支撑力度相对有限。整体来看,喷吹煤价格整体将保持稳定,难以大涨大跌。

    动力煤:需求较小,价格受政策管控基本稳定。 动力煤是我国第一大煤种,主要用于电力行业,钢铁行业需求较小,对其影响甚微。受国家政策管控影响,动力煤逐渐采用长协价定价机制,振幅逐步收窄,价格中枢趋于稳定。

    投资建议: 关注特钢板块和成本管控能力强的钢企。 综合前述分析,煤焦等主要冶金原燃料价格中枢整体将抬升,钢企利润将承压。由于特钢板块企业多采用电炉进行钢材生产, 基本不涉及到煤焦使用,因此受煤焦价格上涨影响较小,推荐产品附加值较高并有望成为特钢专业化巨头的大冶特钢;同时,成本管控能力更强的钢铁企业,将有更强能力将煤焦成本上涨影响降到最小,维持经营状况稳定,推荐成本管控能力行业领先、规模有望继续扩大同时产品区域定价权较高的三钢闽光,并建议关注成本管控同样十分突出的方大特钢。

    风险提示: 1、经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险。如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化;而贸易摩擦加剧可能导致我国外贸形势进一步恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁

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