钢铁行业:钢铁行业并购重组进程或加速,建议关注头部优势公司投资机会

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2019-07-18

一、事件概述国资委新闻发言人彭华岗 7月 16日在国新办发布会上表示,下一步要稳步推进央企集团战略性整合,重点推进装备制造、船舶、化工等领域的战略性重组。此外,还要加快整合央企同质化业务,正在研究电力、有色、钢铁、海工装备、环保等领域专业化整合。

    、 二、分析与判断 借鉴国外发展经验,兼并重组是钢铁行业转型升级的必然选择历史上全球钢铁行业经历了四次大规模兼并重组,第一次繁盛在二十世纪初的美国,诞生了世界第一钢厂美国钢铁公司。第二次发生在 1970年代的日本,诞生了新日铁,第三次发生在 1990年代末的欧洲,诞生了安塞乐。第四次是新世纪以来米塔尔的横跨五大洲并购重组。近百年来,钢铁行业能够抵御多次经济危机冲击并获得新生,并购重组提升产业集中度发挥了重要作用。

    提高产业集中度能有效保证供需关系平衡,优化产业布局发挥规模效应根据研究表明,当行业 CR4小于 40%,市场会出现过度竞争并导致价格大幅波动目前美国、日本、欧盟等国钢铁行业 CR4均在 65%以上,能够有效保证供需关系平衡。此外,行业集中度的提高也有利于产业布局的优化,形成产业专业化分工与协作体系,拉长延伸产业链,从而摆脱重复建设问题,有利于生产的优化与技术的进步。

    “宝马”合并提供重组新模式,建议关注产能领先钢铁企业根据钢铁“十三五”规划, 2015年的 CR10=34.2%提高至 60%, 距离“十三五”目标仍有较大距离。中国宝武重组马钢集团开启了“央企-国企”并购重组新模式,为将来钢铁行业并购重组提供更多选择。在行业并购重组背景下,建议关注具有产能优势的头部普钢公司以及具有技术优势的特钢公司。

    大冶特钢拟并购兴澄特钢, 特钢巨头或迎来戴维斯双升虽然我国粗钢产量高达 9.28亿吨,但特钢占比仅为 12-15%,其中高端特钢占比不足 10%,远低于发达国家水平,随着我国推动高质量发展,特钢发展空间广阔。 大冶特钢拟并购标的兴澄特钢是中国特钢技术领先企业之一,若并购成功后, 公司将具备 1350多万吨特钢产能, 产品将更加丰富, 市场竞争力进一步增强; 目前大冶特钢 PE 仅 10倍左右,低于特钢板块估值中枢。若并购成功, 特钢巨头将迎来估值与业绩的双重提升。

    、 三、 投资建议建议关注: 大冶特钢、 宝钢股份、鞍钢股份、首钢股份等产能领先企业。

    、 四、风险提示:

    钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。

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