九州通公司深度报告:顺应政策趋势,改善盈利结构

类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:赵浩然 日期:2019-07-17

产品独立,渠道共享,平台价值逐步体现

    九州通是全国最大的民营医药流通企业,在全国省级行政区域规划建设31个省级医药物流中心,设立96家地市级分销物流中心,建立覆盖全国95%区域的销售网络,其广度与深度优势明显。

    公司整合集团物流资源,发挥渠道平台价值,以药品为基础,相继切入医疗器械、中药材及消费品领域,满足客户一站式采购需求,降低采购成本,提高采购销量。

    药品方面,公司长期深耕基层医疗市场、及零售终端市场,竞争优势突出,享受两票制、分级诊疗、处方外流等政策制度红利,未来稳定增长可期;器械方面,公司覆盖OTC、医疗机构、电商等多种渠道,发挥产业供应链中的优势,重点打造专业的医疗器械服务平台,内生外延并重,不断扩大覆盖面;中药材方面,则依托集团物流资源,构造闭环可溯源体系,匠心打造品牌,满足市场对高品质中药材资源的需求,有望持续保持高于行业增长水平。

    电商+实体切入终端市场,FBBC生态蓬勃发展

    九州通积极布局线上、线下业务,紧密互动,切入终端市场。旗下好药师在14个省市拥有实体药店(含加盟店)1287家,并联合步长制药部署专业药房、构建处方外流对接平台等;线上整合B2B、B2C、O2O等资源推进电商业务,形成一个依存关系紧密的平台。

    针对单体药店和民营诊所,公司进一步拓展了FBBC全产业链电商业务新模式,打造单体药店/民营诊所的虚拟连锁总部,提升厂商产品在小终端市场的营销能力和覆盖速度,并赋能终端药店,提供远程医疗平台和处方接入,线上和线下的运营,为药店商家争取更多更稳定的消费者流量,满足“厂-店-客”多方需求,在线交易金额、日活跃用户数量持续增加。

    公司利用自身物流服务平台,承担体系内所有订单的配送服务,扩大客户覆盖面,强化对终端客户的把控力度,推动公司业务协同发展。

    把控渠道,拓展新业务,提升盈利能力

    九州通自身配送网络完善、上下游客户资源丰富,公司积极切入终端市场,并利用FBBC体系强化终端覆盖能力,在此基础上,不断培育开拓新业务,推动其由配送向销售、工业、服务等转变。

    公司成立总代理事业部,负责全国总代理产品的洽谈引进、销售管理、售后服务工作以及自有产品的营销管理工作,2018年获得代理品种900余种,实现营业收入29.33亿元,同比增长67.12%,毛利率23.07%,大幅提升核心竞争力和毛利水平。

    伴随总代理事业部、工业业务、第三方物流业务等新培育业务的快速发展,公司整体的盈利能力有望得到持续提升。

    投资建议

    我们预测九州通2019-2021年营业收入分别为1000.97亿元、1164.56亿元和1375.12亿元,同比增速14.9%、16.3%和18.1%,归母净利润16.59亿元、21.17亿元和27.67亿元,同比增速为23.7%、27.6%和30.7%,对应11日收盘价,PE分别为14倍、11倍和8倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:行业政策变动风险;新业务拓展不及预期;应收账款管理风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600998 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 买入
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 669 84 359
汽车制造 505 37 296
电子器件 451 53 258
钢铁行业 430 29 270
化工行业 407 47 173
建筑建材 397 44 203
金融行业 386 24 185
生物制药 336 57 170
食品行业 299 22 116
房地产 295 25 221
酿酒行业 292 17 138
机械行业 285 52 129
煤炭行业 271 28 121
家电行业 256 14 156
有色金属 208 38 65
商业百货 208 32 111
酒店旅游 203 20 63