清水源:产品价格或受益黄磷限产,水处理药剂产业加速整合

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:郭丽丽,靳晓雪 日期:2019-07-17

黄磷环保限产,价格急速上涨

    近日央视《焦点访谈》曝光长江上游黄磷工厂污染问题,部分黄磷企业停炉,黄磷现货价格由15500元/吨(7月9日),已急速上涨至23500元/吨(7月16日),涨幅已超过50%。黄磷主产区主要集中在云南、四川、贵州和湖北四省,考虑长江大保护战略实施推进,第二轮中央环保督察全面启动,预计环保整治力度将持续加码,黄磷价格或持续上涨。

    黄磷在水处理剂产品成本中占比50%-60%

    清水源主要的水处理药剂产品原材料主要为三氯化磷、冰醋酸、液氯等,而三氯化磷的主要原材料是黄磷,黄磷在水处理剂总营业成本中占比约50%-60%。

    产业链一体化优势凸显,行业集中度有望加速提升

    公司是水处理剂行业少数能够直接生产中间产品三氯化磷的企业,多年经营积累了稳定广泛的黄磷供应商,能够保障公司黄磷的稳定供给。考虑到行业内竞争对手的产业链布局薄弱(中间产品三氯化磷需外购),公司产业链一体化优势凸显,行业集中度有望加速提升。

    对比上一轮黄磷和水处理剂行情,此轮产品提价或超预期

    由于上游黄磷限产造成原材料成本上涨,公司的水处理药剂产品价格也将随之上涨。

    上一轮黄磷价格大涨:2007-2008年,由于电力供应不足导致和节能减排督察力度加严,黄磷价格最高涨到24000元/吨,水处理药剂的价格提高到了10000元/吨以上。

    上一轮水处理剂价格大涨:2017-2018年,水处理剂行业由于环保去产能经历过一次集中度提升,水处理剂产品价格大幅提升,公司2018年有机磷类产品均价达到7500元/吨。 2019年初公司水处理剂产品价格约6000元/吨,考虑到现阶段行业集中度较2008年更高,以及上游黄磷限产持续性或超预期,我们认为此轮水处理剂价格提升幅度或超预期。

    产品毛利率有望提升,业绩有望在三季度反弹

    2019Q1公司药剂产品价格较18年下降4%,造成毛利率略有下降,随着黄磷限产造成的药剂产品价格上涨,公司毛利率有望在三季度触底回升。目前水处理药剂在公司收入结构中占比45%,其余为环保工程类业务,目前在手工程类订单充足,下半年进入工程订单收入确认期,整体业绩同比增速有望在三季度实现反弹。

    盈利预测与投资评级 按照19Q1水处理剂产品价格水平预测,2019-2020年公司预计将实现净利润3.03亿、4.09亿,对应当前股价PE分别为9倍、7倍。若考虑可转债未来的稀释摊薄,对应2019-2020年PE分别为11倍、8倍。

    考虑到黄磷限产带来的产品价格上涨,公司业绩存在超预期可能,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示 黄磷限产力度低于预期、水处理剂产品提价幅度低于预期、环保工程进度低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
300437 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
用友网络 买入 36.00 研报
华夏幸福 买入 36.99 研报
普洛药业 买入 -- 研报
华测检测 持有 14.11 研报
华昌化工 持有 8.00 研报
TCL集团 买入 4.65 研报
亿纬锂能 买入 -- 研报
顾家家居 买入 -- 研报
万润股份 持有 -- 研报
冀中能源 持有 -- 研报
华测检测 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
上海家化 0.90 1.22 研报
瀚蓝环境 0.55 0.37 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
北方导航 0.22 0.10 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
浙江龙盛 0.69 0.60 研报
星辉娱乐 0.56 0.67 研报
海康威视 1.52 1.14 研报
明泰铝业 0.82 0.58 研报
比音勒芬 0 0 研报
浙江鼎力 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 41 买入 买入
五粮液 33 买入 持有
保利地产 32 买入 持有
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
通威股份 27 买入 持有
完美世界 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
伊利股份 26 持有 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
保利地产 25 买入 持有
上汽集团 25 买入 买入
新宙邦 25 持有 买入
中信证券 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 565 81 311
汽车制造 433 35 250
电子器件 413 53 239
钢铁行业 412 28 249
建筑建材 388 44 203
金融行业 383 23 187
化工行业 380 47 152
食品行业 317 22 127
生物制药 317 49 166
酿酒行业 315 17 154
房地产 266 24 207
机械行业 265 46 117
煤炭行业 260 27 117
家电行业 227 13 147
酒店旅游 189 20 52
商业百货 186 27 103
有色金属 180 38 59