非银金融行业周观点:券商中期快报符合预期,近期政策利好龙头

类别:行业研究 机构:万联证券股份有限公司 研究员:缴文超,张译从 日期:2019-07-17

行情回顾:非银金融板块上涨, 保险板块涨幅居首。 上周非银板块下跌 1.71%,保险、多元金融和券商板块分别下跌 1.41%、 4.13%、1.76%。个股方面, 券商板块越秀金控、国信证券涨幅较大( 10.66%、 2.63%);保险板块中国人寿涨幅居前( 4.43%) ; 多元金融板块民生控股涨幅较高( 1.21%)。

    证券行业:成交额环比下滑同比涨幅收窄,两融余额略降。 上周股基日均成交额 3985亿元,环比下降 24.67%, 全年累计股基日均成交额6014亿元,同比变化 28.61%。截至 7月 12日,两融余额 9117亿元,融资余额 9023亿元,融券余额 93亿元, 7月买入/偿还额 100%。

    保险行业: 1-5月保费增速降幅收窄,健康险重回高增长。 1-5月行业原保费收入累保费收入 21854亿,同比增长 14.4%(前值14.9%),行业保费增速有企稳迹象。 健康险重回高增长,单月增速达到 27.0%,负债端表现依旧稳健。

    多元金融:信托贷款整体改善,仍须警惕违约风险。 年初至今随着监管层重申影子银行的功能性,信托监管呈现边际放松迹象,新增信托贷款余额迅速由负转正, 4月份新增 129亿元,同时 4月集合信托新发行规模也同比增加 32%,整体持续回暖,中长期看好行业景气度稳步回升。但同时,近期包括中泰、安信、渤海在内的多家信托公司爆出兑付问题,监管层罚单频出,短期须警惕行业爆发的违约风险。

    投资建议: 1、证券板块, 短期考虑 2018年下半年低基数影响,在中性假设下,我们预计全年证券行业将依旧维持较高速度的利润增速。

    长期看,券商作为资本市场的重要纽带,必将享受金融供给侧结构性改革带来的长期红利。估值上,板块自 3月底伴随市场震荡有所调整, 6月下旬外围摩擦缓和及并购重组放松提振了市场信心,券商业绩回暖, 板块出现小幅上扬, 估值目前处于合理偏下区间, 近期《证券公司股权管理规定》 等政策均利好龙头,我们维持证券行业“强于大市”投资评级。个股上,仍然建议重点关注龙头中信证券( 600030.SH)和华泰证券(601688.SH),以及低估值的海通证券( 600837.SH)。此外还建议关注 2018年下半年亏损较多、低基数、低估值的中小券商。 2、保险板块, 上市险企 PEV 整体估值合理,部分公司估值仍处于较低水平,受益于行业减税政策落地,上市险企高税负缓解,盈利能力明显提升,只要利率不出现超预期下行,保险股估值有望继续提升,维持保险行业“强于大市”评级,继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的新华保险( 601336.SH)。 3、多元金融板块, 当前信托业转型阵痛逐渐缓和,政策边际放松优于预期,信托贷款和集合信托规模同时向好,预计板块估值修复将延续,看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司,同时警惕近期兑付违约风险。

    风险提示: 金融监管超预期;宏观经济下行风险;利率超预期下行

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