恒力石化:首次覆盖:大炼化项目率先投产,成功布局全产业链

类别:公司研究 机构:万联证券股份有限公司 研究员:宋江波 日期:2019-07-17

全产业链布局, 打造一体化发展模式。 公司“恒力炼化 2000万吨/年炼化一体化项目”于 2019年 3月份顺利投产,打通全部流程,并成功实现打通聚酯行业上游 PX、炼化环节。公司也率先实现“ 炼化-对二甲苯、乙烯-PTA、乙二醇-民用丝、工业丝、工程塑料、聚酯薄膜” 完整产业链发展模式。 大幅提升公司抵御市场原材料波动风险能力和持续盈利能力。

    炼化项目率先投产, PX 进口替代加速。 国内 PX 供需一直处于失衡状态。 PX 需求端不断增加,从 2013年的 1657万吨扩大到 2018年的 2600万吨,年复合增速为 9%。但供给端由于我国炼化产业审批周期长,国内 PX 供给基本保持不变,供给缺口仍不断在增加。 但随着 2019年国内新产能的不断投产,供需关系将得到改善。公司于 2019年 3月份行业首家打通在建炼厂生产全流程之后,将率先享受国内 PX 产品短缺的高盈利阶段。

    利润预期转向 PTA 环节,公司持续扩大规模优势。 PTA-PX 价差从2019年年初的 179美元/吨扩大到 196美元/吨,随着我国 PX 产能投产加速,自给率的提升, PTA-PX 价差有望进一步扩大,聚酯产业链利润从 PX 向下游转移。 公司子公司恒力石化拥有 660万吨有效产能,位居国内第一,为行业领域绝对龙头。 同时,公司恒力四期和恒力五期 PTA 项目有望在近两年投产,届时公司产能占有率将达到 16%,进一步扩大规模优势。

    扩产功能性差别化涤纶长丝,进军高端市场。 公司作为前五大涤纶长丝生产商之一,具备涤纶长丝生产的规模优势。同时, 公司新建项目的产品定位是多功能、高品质、差别化化学纤维市场。 项目产品主要以功能性差别化涤纶长丝为主, 具有较为广阔的市场空间。

    盈利预测与投资建议: 基于最新产品价格、产业链布局和对未来行业 景 气 度 判 断 , 预 计 公 司 2019-2021年 营 业 收 入 分 别 为1081.19/1223.75/1410.1亿元,EPS 分别为 0.88/1.41/1.66, P/E分别为 13.45/9.18/7.70。首次覆盖,给予“ 增持”评级。

    风险因素: 原油价格波动性较大;大炼化产业景气度下滑;恒力炼化开工率不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600346 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 34 持有 持有
保利地产 33 买入 持有
五粮液 31 买入 买入
比亚迪 31 持有 中性
伊利股份 30 持有 买入
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
中信证券 26 持有 中性
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 615 81 328
汽车制造 447 34 269
电子器件 412 53 236
钢铁行业 405 28 253
建筑建材 374 44 194
化工行业 367 46 159
金融行业 345 24 167
生物制药 314 57 161
房地产 271 25 197
机械行业 270 52 121
煤炭行业 259 28 111
食品行业 258 22 108
酿酒行业 237 17 124
家电行业 226 14 140
商业百货 197 32 105
酒店旅游 192 20 62
有色金属 187 38 61